微商“有赞”为“牌照”借壳，但估值不高！

2017-03-31 09:20:32 作者： 来源：投资潮综合 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

微信生态底下发展最好的电商服务平台有赞商城，将自己“卖”了，不过，这一卖也相当于借壳上市。

28日，中国创新支付集团发布公告称，其已于3月17日（交易时段后）与有赞订立买卖协议。买方通过向有赞集团配发及发行55.16亿股创新支付的代价股份，以取得有赞集团51%的股权。依此计算，有赞集团的51%股权值30.34亿港元。

收购意向曾是100%

创始人及CEO白鸦（朱宁）于2012年底创办“有赞”，这也是他的第二次创业。有赞集团的前身是口袋通，于2014年正式更名，采用品牌双拼youzan.com。服务超过300万商家，目前旗下有有赞微商城、有赞收银、有赞供货商、有赞微小店、有赞批发、有赞买家版等产品。2015年，有赞GMV超过人民币40亿元。其合作商户包括爱康国宾、良品铺子、阿芙精油、王府井网上商城等等。

根据介绍，有赞的股东包括Whitecrow Investment，其实际控制人为白鸦，因此，此次有赞借壳上市后，白鸦将成为中国创新支付实际控制人。有赞的其他股东还包括Xincheng Investment，为李治国全资拥有，李治国曾投资过快的打车，还是口碑网的创始人，如今做的挖财也是一家互联网独角兽企业。此外还有经纬中国、Hillhouse KDWD Holdings Limited等。

我们再来看另一则公告，同样来自中国创新支付集团，发布时间是2016年7月18日。

虽然当时的备忘录上没有提及收购对象是“有赞”，但从目标集团注册地在开曼群岛、收购价格为41亿多港元、主要提供移动零售相关解决方案等细节来看，这桩收购说的也是就是“有赞”。唯一不同的是，当时的意向是100%收购，而现在变成了51%。

另外，公告还透露了一些有赞商城的运营数字，公告显示，有赞是在2014年和2015年分别实现40万和978万的营收，净亏损分别为2.18亿元和7.07亿元，同比扩大324%。

目前，其主要的盈利方式来源于使用应用高级功能收费，以及基于相关交易的代价或付款数目之交易费。如此少营收、大亏损一个主要原因是，有赞在头两年给商户免费使用，直到去年才开始探索盈利模式。首先是5月开始向新商户收费，然后逐步转变向所有商户收取基础服务的费用。收费以年费的形式实现，一年4800元。

一切为了“支付牌照”

支付牌照被认为可能是有赞此次借壳的重要原因之一，随着去年央行收紧支付牌照发放后，现有支付牌照企业已成稀缺资源。而此次的港股公司中国创新支付集团，旗下既有网络支付牌照又有线下预付卡牌照和在线预付卡许可，对于有赞电商业务的支付环节来说，是一个良好的补充。

与其他电商一样，有赞的资金流运营方式是通过与微信、支付宝等支付机构合作。但支付机构仅承担通道职能，并未对平台本身账户进行托管，从而形成“大商户+二清”模式，可能存在金融风险。此前，有赞因金融风险而被央行约谈。

过去，有赞是冒着瘸腿裸奔的双重风险的。为了规避类似的风险，收购原持牌公司来获得支付牌照（支付业务许可证），接受监督，这是目前互联网公司普遍采用的做法之一。这也是此次中国创新支付收购有赞的主要原因。

用了四年时间试错

时间如果回到2014年，能预见到今天市场格局的人怕是不多。当年十月份，口袋购物获得高达3.5亿美元的融资，而有赞，当时还叫“口袋通”，经常被用户搞错，今天，已经不知道口袋购物在干什么了。

2016年5月，在成立三年后，有赞取消全面免费政策，宣布商家版系统收费，定义自己为SaaS软件服务商。

许多案例都证明，免费模式在中国市场是很吃香的，淘宝击败EABY、360问鼎安全市场、微信成为超级App，这背后都有免费二字在发生作用。竞争对手在走免费路线时，有赞宣布收费难道不会把商家赶到其他平台上吗？其实有赞是不得已而为之。

2015年，有赞因为业务需要开始规模扩张，团队从几十人扩张到几百人。但是，并没有新的融资补充进来，而自身造血能力却有些捉襟见肘：有赞主要通过沙龙、会员、增值等模式来变现，这些收入很难覆盖数百人技术团队的支出，去年上半年有赞还在加大营销投入，比如花上千万元去CCTV投放品牌广告。

在如何盈利的历史问题上，有赞当时还没找到方向。那时甚至还有消息说，有赞要与口袋购物合并，或许就表明了投资人开始缺乏耐心了（两者背后都有经纬的身影），商户数量越来越多、交易规模越来越大，但依然未能盈利，有赞亟待寻求突破。

“当我把自己定位为软件服务商之后，一切就简单了。”白鸦曾如是说。而这，有赞花了4年时间。

设了门槛，定了目标，也释放了一部分压力。接下来就是兑现诺言，用白鸦的话说就是要“还债”，人力、物力、财力要为产品和服务让位。可见，从那时候起，“有赞”就开始坚定面向商家做服务，做收费的服务。

不过，话说回来，中国创新支付有30多亿港币，有赞进去51%，也差不多30亿港币，那么有赞就是接近60亿港币，换算下来10亿美金不到。这个估值说实话并不高的。自媒体人鬼脚七认为，估值低可能有两方面原因：一个是有赞用的SAAS模式本身还没有被市场认可，另一个就是有赞没怎么太去争取这个估值。

为什么不争取？根据鬼脚七的观察，他认为这几年白鸦越来越倾向于做技术，做业务。说白了，白鸦压根没打算靠这笔钱怎么样，他是奔着百年老店去做的。他最终赚钱的还是要靠产品本身，他也相信自己的业务模式不会被估值绑架，可以赢来更大的利润空间。