营收放缓、电商业务萎缩 妈妈网拿什么闯关IPO？

2017-05-04 10:41:32 作者： 来源：三板富 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

有人说，中国的资本市场，充满无限的可能。

其实吧，这句话，是富姐说的。

不信？举几个例子给你看看。

1、收付实现制下，北京科蓝软件系统股份有限公司报告期内连续三年亏损，累计亏损了2.08亿元，最终成功过会；

2、得益于2016年9月份证监会发布的IPO扶贫政策，高争民爆自申报到过会，前后不过10个月时间；

3、证监会发审委由原本每周审两次提速至每周三次，一周审核企业13~15家左右。

如果放在两年前，一般想都不敢想。

这一切都源于IPO大提速。

在此背景下，新三板上的大多数挂牌企业都想往更高层的资本市场分一杯羹，即便业绩不咋地，单凭一个“闯”字，也可能登顶A股。

这不，近期挂牌企业妈妈网也想闯IPO了。

前脚刚融完资，后脚就要拟IPO了。2017年2月22日，妈妈网发布上市辅导公告，距离上次发布融资方案不过两个月的时间。

妈妈网拟IPO之举是冲动还是有所准备？

如果单就业绩来看，妈妈网这个IPO短期内还真不一定能行，但放在当下的资本市场，这都不是事儿。

妈妈网以扣非净利2000多万“闯”IPO

妈妈网一家是立足于服务妈妈群体的专业互联网服务提供商，于2015年11月9日挂牌新三板，采用协议转让方式。截止目前，总市值达15.50亿元。

老规矩，先抛业绩。

2017年4月27日，妈妈网正式发布2016年财报。从年报来看，妈妈网2016年营收净利实现双增长，净利润增幅更是超100%。

年报显示，妈妈网2016年录得营收1.85亿元，同比增长22.58%；净利润3276万元，同比增长168.16%。年报对此作出了解释。

营收：年报将营收的增长此归结于网络广告业务的增长。

净利润：年报解释为营收增长及成本得到管控。

另外，营收、净利润双双增长的同时，妈妈网2016年毛利率也从2015年62.17%上升至69.55%。对此，年报解释为部分电子商务模式转变所带来的毛利率上升。

从互联网企业发展轨迹来看，包括营收起飞、净利为负、毛利率极高这三大特征，而妈妈网只踩中了毛利率这一点。

说完大致情况，富姐以两个角度对妈妈网2016年财报作个评价：

1、放在挂牌企业中，妈妈网这业绩成长、营收净利情况都还不错；

2、东财choice显示，妈妈网2015年、2016年录得扣非净利767.7万元、2653.51万元。也就是说，为了冲刺IPO，不排除妈妈网2017年扣非净利润或达3000万以上，这样成功过会的概率也会相对较高。

以创业板为例，根据此前证监会窗口指导精神，拟登陆创业板的公司最近一年净利润要达到3000万以上。这个虽不是绝对的硬性指标，但确实是投行在接IPO项目时参考标准之一。

至于具体的原因，有投行人士是这样说的：

盈利能力没有绝对门槛，但我们一般3000万以上才会接手，主要是出于保险考虑。如果盈利业绩太低，当遇到宏观环境、行业不景气等外部原因时，业绩波动容易导致不符合发行上市条件，因此投行一般倾向于选择盈利能力较高的企业保荐。

当然，净利润在3000万以下还能成功过会的企业也不是没有，比如，深圳市建筑科学研究院股份有限公司前两年扣非后净利润都是1000多万元，杭州园林设计院股份有限公司2015年扣非后净利润1400多万元。

但需要说明一点是，这种情况毕竟是少数。东财choice显示，2016年245家过会企业2015年的净利润(以扣非净利润和净利润孰低为计算依据)发现，超过六成的企业净利润在5000万元以上，其中有75家超过了1亿元，13家甚至超过了5亿元，而净利润在3000万元以下的仅有17家公司，占比7%。

业绩增长放缓电商营收占比大幅下降

怀着强大的好奇心，富姐对妈妈网财报进行了深挖，发现部分指标的增速也挺有意思。

1、扣非净利增长飞速，营收增速却在逐年放缓；

东财choice显示，妈妈网2014年、2015年、2016年分别录得营收1.03亿元、1.51亿元、1.85亿元，同比增长81.74%、46.84%、22.58%。

2、广告业务收入增幅乏力，仍是妈妈网营收主力；

先来看妈妈网营收构成：

不难发现，网络广告业务营收占比总营收超90%，比重极大，与2015年相比有所提升。相对应的，电子商务今年收入占比也从2015年的12.71%下降至4.61%。

作为妈妈网的主营业务，广告业务也获得了强大的资本支持。2016年12年8日，妈妈网发布股票发行情况报告书，募资总额近2亿元，其中投于广告业务资金额就高达9000万元，占比45%。

这么看来，广告业务输血不少，那造血能力也成正比吗？

东财choice显示，妈妈网网络广告业务2014年、2015年、2016年录得收入9842万元、1.3亿元、1.7亿元，同比增长34%、33.97%、31.03%。从数据看，情况还算稳定，但广告业务收入增幅逐年放缓。

作为妈妈网另一主打业务，电商业务暂时无太大起色。

其主要问题有两个：

1、规模小

2、毛利率低

电商作为妈妈网看重的业务，也只是刚刚布局，一切都未知。作为母婴生态圈中的重要一环，电商“小树熊”的作用可见一斑。

但在2016年，妈妈网对电商模式进行大调整，从自采自卖、代收代发相结合的销售模式变更为纯代收代发。富姐查阅发现，妈妈网之所以调整或是因为电商毛利率较低。

公转书显示，妈妈网电子商务业务于2014年、2015年1-4月分别录得毛利率7.85%、5.46%，远低于网络广告业务毛利率。

妈妈网于2016年对电商模式进行调整后，电商毛利率有明显上升，年报对此有所提及。

毛利率是上来了，但电商营收却大幅下滑了。年报显示，妈妈网电商收入营收854万元，同比下滑125%。营收占比也从12.71%下滑到了4.61%。

目前母婴市场以电商+社群为发展模式的企业不止妈妈网一家，而随着众多同质企业在电商领域的发力，市场份额之战也将越加激烈。对于妈妈网来说，在电商领域还有很长的路要走。