支撑暴风市值的两架马车显疲态，冯鑫质押超半数股权

2017-05-04 15:24:05 作者： 来源：投资潮综合 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

暴风集团步子迈的越来越大，收入越多，亏损也就越大，这就是暴风集团目前的现状。

近期，暴风公布的2017年第一季度报告显示，公司实现营业收入4.5亿元，比上年同期增长136%；其中实现网络付费服务收入2,637.37万元，同比增长128%；实现销售商品收入3.3亿元，同比增长297%。报告期内，归属于上市公司股东的净亏损为1,647.89万元，主要原因仍然是TV产品暴风统帅的销售费用增加。

TV电视盈利在望

事实上，暴风虽然以VR产品备受外界熟知，但互联网电视早已是其主要营收来源。暴风一季度财报披露，暴风TV电视收入同比增长297%，销量23.5万台，同比增长3.44倍。暴风魔镜实现销量约60万台，同比增长229%。

暴风集团CEO冯鑫始终强调的平均获客成本和ARPU值（每用户平均收入），都有着不少进步。第一季度平均获客成本为321元，较上年平均获客成本下降20%；ARPU值比同期增长374%。在暴风内部看来，单个TV的单个用户的ARPU值超过了获客成本，就可以实现盈利。

但一季度销量23.5万台，比起年初时冯鑫规划2017年暴风TV的200万台的销量来看，完成得并不尽如人意，也为后三季度增添了不少的压力。

尽管暴风没有明确披露具体的电视收入数据，但据北京商报统计，目前暴风TV官网在售电视从40-55英寸共计30款，其中暴风电视40X售价最低，为2099元，按照最低价格销售计算，23.5万台营收将近5亿元，除去一些促销优惠和渠道拿货外，暴风互联网电视营收大约为3.25亿元，为营收的主力。

不过，暴风TV尚未实现盈利，主因是仍处于快速积累用户的初级阶段，其次是2016年下半年以来，电视面板等原材料价格大幅上涨，导致电视产品成本大幅提升。

在冯鑫眼中，当获客成本低于用户ARPU值时，暴风TV就将迎来盈利的拐点。“当单个TV实现盈利，第二个时间点就是覆盖掉每年约两亿元的公司运营成本后，公司实现盈利。”暴风集团CFO毕士钧预计，在单个TV盈利点之后12个月就可以实现公司运营的整体盈利，预计全面盈利将在明年年底实现。

据了解，为了救市和突量，暴风将在五月份要推出一大波新品电视来博市场，其中可能还有大屏激光电视来做差异化市场。但也有行业人士表示，简单靠新品就实现突围，除非暴风能推出革命性和颠覆性的产品，但是目前暴风TV本身不是搞产品的基因。因此估计还会在应用和软件上做一些改变，不会出现大的格局变化。

影音、VR显疲态

2015年3月，暴风科技在深交所创业板上市。虽然彼时暴风早已由盈转亏，但凭借VR的故事，暴风科技一上市便受到资本市场热捧，收获39个涨停后，股价从7.14元的发行价飙升至最高峰时的327.01元。

但在此后的两年时间里，“妖股”暴风走出一条从尽享资本市场荣光到被投资人抛弃、“妖力全无”的道路。截至4月27日，暴风股价已跌破30元，市值蒸发超过300亿。

从上市至今，影音、TV、VR一直是支撑暴风业绩和股价的三驾马车。不过从业绩来看，影音和VR两驾马车疲态明显。

作为暴风集团的主要业务之一，暴风影音的市场占有率一度超过70%，上市之初的暴风看上去像一家视频网站。不过面对昔日起家的视频业务，暴风的策略似乎略显“保守”。在2015年下半年，随着阿里收购优酷土豆，BAT三足鼎立局面再度在视频行业被复制。版权竞争依旧是行业竞争焦点。

但显然冯鑫不希望在版权上过于烧钱“没有版权是不行的，但如果只有版权，也不见得就能获取用户。”。以暴风体育为例，其并没有拥有像NBA、西甲或英超等重磅赛事的版权，而是通过算法分发内容的方式，试图以效率取胜。

在内容版权上的保守态度反映在业绩上则是广告业务市场份额的下滑。从暴风集团2016年财报中给出的两组数据来看，2016年暴风科技广告收入5.8亿元，2016全年中国在线视频行业广告市场规模收入达334亿,暴风科技广告收入占全行业比例退缩至1.7%。同比增速来看，暴风科技2016年广告收入增速为25%，落后于全行业43.4%的增速。

2014年下半年，暴风科技成功用VR给自己镀了层金。作为国内知名的“VR代言人”，暴风集团CEO冯鑫对VR投入了极高的热情，在2015年便搭建了VR业务群、成立暴风魔镜。此后，除了影音、TV之外，VR也成了暴风的主营业务之一。

然而，经过资本催熟的VR产业，在经历了所谓的“VR元年”之后，行业中充满了大量的泡沫，暴风的VR业务也遇冷。业内曾有消息称，去年10月，暴风魔镜公司启动了一轮新的业务调整，裁员近半；暴风魔镜团队几乎腰斩，有的部门甚至直接被裁掉。在资本风口过后，今年才是真正考验暴风魔镜的关键时候。

频繁质押股权

和乐视有着类似 “生态圈”图谱的暴风集团，总被媒体调侃“越来越像乐视”。这不仅体现在冯鑫提出的“生态联邦”概念、通过并购方式进军视频、VR、秀场、TV、文化、影视、游戏等领域，还有质押股权的筹资方式。

据蓝鲸TMT梳理，今年以来，冯鑫已累计进行6次股份质押，而其中就有5次股份质押行为集中在四月份。换言之，今年4月，冯鑫平均每周都会进行一次股份质押。

其实，从去年7月开始，冯鑫就已经一次又一次质押和解除质押手头的股份。在质押比例方面，截至目前，冯鑫持有暴风集团约5860万股股份，占公司总股本的的21.18%；冯鑫个人已累计质押股份4006万股，占其持股数的68.36%，占公司总股本的14.48%。

不久前，A股急跌引爆上市公司大股东质押风险的现象，曾引起了业内不小的关注。因为股权用于质押融资时，如果公司的股价一直下跌，那么质押方会随时要求股东“补仓”。如大富科技此前就公告称，由于质押股份的市值减少，控股股东大富配天投资将300万股股份增加质押给第一创业证券。

另一个需要关注的细节是，冯鑫在《关于暴风科技员工增持暴风科技股票的倡议书》中曾提到，针对公司入职三年以上且未持有公司股票的员工，在7月17日至7月21日期间购买公司股票的款项，其个人资助50%。正因为此，如果暴风科技老员工大量增持的话，对于“金主”冯鑫来说，也将面临着一定的资金压力，股权质押，或许也是其筹措资金的选择之一。暴风的互娱梦，冯鑫是否能借助资本市场的力量完成？