金融监管措辞趋“温和” 债市预期回暖

2017-05-16 14:13:14 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

持续两周的债市波动正逐步缓解。

5月15日，国债期货高开高走，全线收涨。其中，10年期国债期货T1709合约收涨0.45%，其他合约T1706、T1712亦分别收涨0.34%、0.42%；5年期国债期货TF1709合约收涨0.26%，其他合约TF1712、TF1706分别收涨0.36%、0.16%。

与此同时，银行间现券收益率也出现明显下行。10年期国债活跃券170010收益率下行4.74基点，报3.61%，10年期国开活跃券170210收益率下行4.99基点，报4.31%。

实际上，在刚刚过去的周末，监管层连续发声，针对近期的金融监管做出了一系列定调，多部门强调维护金融市场稳定。

“尽管政府及监管机构措辞温和，但并不代表之后政策会变向。目前仍需静待市场反应，看之后的政策是否会出现变化。但债市或不会持续下行，将维持震荡行情。”5月15日，某中型券商固收投资经理告诉21世纪经济报道记者。

监管信号释放

结束了5月初两周的连续下跌，国债期货5月15日实现全线飘红。

值得注意的是，就在市场持续调整的当口，从上周五晚间起，央行、银监会等均对近期的监管做出进一步明确，措辞相对温和。

5月12日晚间，央行在一季度货币政策执行报告中指出，要加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。

同日，银监会在媒体通气会上亦表示， “绝不因为处置风险而引发新的风险”。

不过，在业内人士看来，尽管监管在措辞上已经相对温和，但监管会保持持续性。

5月15日，北京某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者，经济基本面目前比较稳健，监管趋严应该是个持续的方向。但为维护市场情绪，监管措施严厉程度可能缓和。

联讯证券则在研报中表示，监管目的还未达到，仍然任重而道远，后续监管压力的缓和仅仅体现在对存量杠杆风险的防范上，但并不代表本轮监管周期的完结。

“监管维稳的发声对目前债市的预期会产生一定程度的向好，不过下一步或仍需观望。”前述券商人士认为。

机构“抄底”埋伏？

据21世纪经济报道记者了解，在此前市场普遍下跌之时，有不少机构倾向选择逆市配置，在市场弱势的时候出击。

5月15日，一位中型券商资管人士告诉21世纪经济报道记者，“市场弱势的时候很多资质好的债券标的收益率较高，有些保险机构等配置型机构会在此时配置‘抄底’，不过交易型机构等其他类型机构则会相对谨慎，这个时候不会轻易大量买入。由于风控要求不尽相同，每个机构选则债券标的的标准都不一样。”

前述投资经理分析称，“目前是买方市场，即便成交大多也偏离估值很多。而流行性差、资金成本高，使得很少有机构借钱买券，即便可以覆盖资金成本，但也有后续市场下跌的风险。”

从资金面来看，5月15日，Shibor多数表现为下跌。其中隔夜Shibor跌7.51基点，报2.72%；7天期Shibor跌2.74基点，报2.88%；14天期涨0.18基点，报3.39%；1个月期跌0.06基点，报4.05%。

从央行操作来看，央行称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，5月15日不开展公开市场操作。当日，公开市场亦没有逆回购到期。虽然央行上周连续三日暂停公开市场操作，但此后相继进行逆回购、MLF操作，并表示“缩表”并不一定意味着收紧银根等。

“上周监管传递出缓和信号，叠加市场调整初步到位，股债等资产短期或迎来反弹。总体上继续建议以货币、短久期债券为主要配置方向。”5月15日，某大型公募基金经理告诉21世纪经济报道记者。

前述基金经理分析认为，银行去杠杆、货币政策收紧是二季度债市的主要压制，虽然当前金融监管压力短期略有缓和，但监管态度依然不甚明朗，债市或维持弱势调整。考虑目前债券的收益率水平，其后续调整幅度或有限，监管去杠杆的态度是明确的，但不太可能出现大幅超调，慢熊的可能性比较大。