海外避险资产是下半年的天堂吗？
2017-06-12 10:33:06 作者： 来源：搜狐 浏览次数：0 网友评论 0 条
中华PE:
理性看待近期避险事件不断发酵，合理配资全球宏观概要：
美国股市下跌，全球避险资产受宠，投资者等待前FBI局长科米周四听证会。知情人士称，前FBI局长科米将在4月8日听证会上公开与美国总统特朗普对话细节
伦敦市长Sadiq Khan表示，如果特里莎·梅赢得周四的大选，并且按计划推行伦敦大都会警局的资金调整，那么未来的恐怖袭击将更难制止
彭博报道知情人士称，由于部分银行尚难以全面摸清投资规模和标的资产，中国银监会将允许部分银行推迟报送原本应于6月份提交的业务自查报告，以维护金融稳定
全球宏观事件点评
避险资产受宠，其持续性值得商榷
受地缘政治及恐怖袭击之影响，隔夜全球资金大量的涌向避险资产。日元，黄金等避险资产大涨，美债收益率也创下了全年的新低，而德国，法国等主要国家股票遭到大量抛售。由于荷兰，法国选举之类的黑天鹅并没有发生，2017上半年的全球资本市场可谓是有惊无险，安安稳稳的度过了上半年。但是市场越安稳，它的抗压性也就越低。现在很多投资者都有这么疑问：下半年是否应该在避险资产上加大投资额度。
我们先简单科普一下何为避险资产。首先要强调的是避险资产不等同于安全资产。这类投资是在市场动荡时期或负面消息不断的情况下寻求一个安全的避风港使自己的投资尽量保值，甚至增加价值。在动荡的经济环境中,黄金，美债，日元是通常被认为比较安全的避风港。在过去很久的一段时间里，瑞士法郎也是主要的避险资产，但是后来由于瑞士央行的一些举措法郎失去了避险资产的头衔。有些低beta的股票在市场动荡时期表现优于其行业里的其他股票也可以被认为是一个安全的避风港。然而, 当市场状况发生变化时, 避险资产价格会随着时间的推移而改变, 当那些避险事件不再受市场重视的时候，这类资产价格就会下滑，对于仍然押注灾难会持续的投资者来说，那真的是一件灾难性的投资。举一个很经典的例子，在2008年年底雷曼兄弟倒闭后引发的全球金融危机后，很多投资者持续买入避险资产，如日元，美债。这些投资在一开始回报高的惊人，但是在美联储开始救市后这类资产开始大幅度贬值，而风险资产如股票，大宗商品开始强烈反弹。因此，无论你要投资哪种资产，也许第一件事情要考虑的就是是买避险资产还是风险资产(股票，商品，高利率货币)。
本周全球避险事件不停发生，以下我们罗列出一些主要的事件：
1.在继埃及、沙特、阿联酋、巴林、也门、利比亚、马尔代夫宣布与卡塔尔断交后，毛里求斯也宣布与卡塔尔断绝外交关系。
2.英国伦敦，澳大利亚墨尔本，法国巴黎著名景点圣母院外均出现恐怖袭击事件，这对于明天就举行的英国选举有何影响还很难判断，但是英国大选的不确定性已经增加。
3.前美国FBI局长科米将在美国国会参议院的一个小组发表证词等。他在5月初被特朗普解雇。周四他将在国会参议院情报委员会发表证词，内容与俄罗斯在美国总统大选中扮演的角色、以及他是否被迫放弃对特朗普竞选团队与俄罗斯官员勾结的调查等有关。
4.英国大选(我们会在明天的日报里发表大选的前瞻)
这四点里不难看出，前三点都属于地缘政治风险事件，而第四点选举结果会影响到接下来与欧盟的退欧谈判进程。结合过去10年的历史经验来看，地缘政治危机还不具备持续对金融市场产生持久影响(超过3个月)。只有那些和经济有着直接关系的事件才会对资本市场带来持续的冲击，比如2011年美国经济衰退，2012年的欧债危机，2013年美联储暗示削减QE资产的可能性，2015年的人民币突发性贬值。而投资者特别在这几年容易忽视地缘政治危机和全球经济不断改善有着很大的关系。拿英国退欧来举个例子。当英国退欧后，很多机构都判断英国经济将会陷入衰退，认为许多大型企业因为对未来商品和服务能否进入欧盟市场感到不确定，将很可能推迟或者暂停在英国的投资项目，由于全球业务的密切相关性，未来全球经济放缓的概率进一步增加。许多大型的机构呼吁投资者为了保护自己的财产免受经济崩溃的冲击，而开始将资金转移至“安全”资产，如日元、美国国债和黄金等。但是在这之后，真实发生的情况并非如此。图表一可以看到，在英国去年6月退欧后，英国制造业PMI和消费者信心指数不降反升。这里面的原因也不难解释：当事件发生前，市场和企业会有一种没有根据的恐慌情绪，而当事件发生后发觉事件本生的负面效应并没有之前预计的严重，市场和实体经济的情绪立刻恢复。因此从这里可以得出一个结论，要判断地缘政治对于负面影响是否具有持久性，其必须要具备对经济有打击，不然事件本身的作用仅仅只是停留在“情绪”的基础上，而情绪只是暂时的。
从图表2我们可以看到，在英国6月24日宣布退欧后，英国的富时100股指出现的恐慌性抛售，但是在几天后，市场开始出现的强有力的持续性反弹，因为经济数据的走势才是资本市场的核心，而非地缘政治危机。
其次，市场本身有从历史找规律的习惯。自2016年英国退欧和特朗普意外当选美国总统后，市场目前有一个思维就是这些政治风险其实是一个低位买入风险资产的机会。我们记得很清楚，市场在去年美国总统选举前一致认为特朗普当选是全球股票的灾难。在他当选后股市的确遭到了抛售，但是几个小时候后，全球股市疯狂上涨。有了去年这几次黑天鹅的经验，加上全球主要经济体仍在复苏周期内，即使地缘政治风险持续发酵，很多投资者是不愿意在避险资产里停留太久的时间，因为市场相信经济走势是资本市场的核心。
从配资结构来看，市场依然较偏股票。美联储和中国央行收紧的趋势没有任何改变的迹象，美联储不出意外也会在下周加息。而欧洲央行很有可能在明天也流露出对于欧洲目前经济增长的满意。债券收益率在这种情况下很难会有持续下探的空间，因此基金经理的配置偏好还是侧重与股票等风险资产。尽管美联储预计会在今年加息3-4次以及谈及缩表，但是目前美国的金融舒适指标(U.S. Financial Condition)还是非常的宽松，在这样的情况下基金经理会偏好于收益更高的股票。只有当美联储的货币政策出现转向，比如谈及经济形势要求暂停加息等，安全资产，比如国债，高评级债市才会出现投资的价值。
写到这里的时候，新华社突然报道伊朗当天发生枪击事件，三名武装人员强行闯入伊朗议会大楼，至少5人受伤。市场并未出现明显的反应，也许是免疫了吧。
已有
