机构论债市：国债再现收益倒挂 平坦曲线何去何从

2017-06-12 14:13:06 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在连续反弹了一段时间后，上周债市出现了盘整的趋势，那这样的走势意味着反弹的结束还是上涨中的正常调整呢？看一下机构的看法：

中泰证券：国债再现收益倒挂，平坦曲线何去何从

利率市场回顾：央行超量投放，国债再次倒挂

从货币投放规模上看， 上周逆回购投放共 4600 亿元，到期 4700 亿元，MLF 投放 4980 亿元，超量对冲上周 2243 亿 MLF 到期。从投放结构上看，上周重启 28D 逆回购作为跨季资金的补给，而 MLF 全部为 1Y品种，央行呵护季末资金面意图明显。

上周资金价格以下跌为主，符合月初特点，但期限结构分化明显，2W及以下期限的资金价格下行，而 1M 及以上品种则走势相反，涨幅较大，反映出 2 季度金融机构考核压力显现，对资金面预期相对悲观。

东北证券：对比2013年，今年爆发钱荒的可能性小，债券市场可以乐观一点

近期，由于二季度末商业银行将再次面临 MPA 考核，同业存单发行利率不断上行，市场对今年再次爆发类似 2013 年 6 月“钱荒”的担忧情绪不断上升。对此，我们从 2013 年钱荒爆发的原因入手，比较今年与2013 年市场环境的不同，论证今年再次发生钱荒的可能性较小。

2013 年钱荒爆发的原因解析：(1)大背景： 实体经济下行，企业贷款融资需求减弱，商业银行便通过理财、同业业务的方式绕开监管，借由委托贷款、信托贷款通道向地方融资平台和房地产企业输送资金，做大利润。 8 号文出台的初期银行反而加剧了加杠杆行为。(2)触发因素：外汇占款流出，超储率短时间内骤降；央行货币政策偏紧，惩罚市场。(3)2013 年钱荒长时间持续的根本原因：尽管钱荒的爆发使得资金面异常紧张，但是实体经济融资需求依旧强劲，特别是通过非标的融资，一方面实体经济旺盛的融资需求直接消耗了超储，另一方面， 冗长的同业链条降低了超储的使用效率。 实体经济融资需求强，持续消耗超储，导致资金面持续紧张，钱荒持续整个 2013 年的下半年。