机构论债市：流动性风险溢价收敛及曲线增陡带来的投资机会

2017-06-26 11:24:01 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

昨日在万达集团的相关传闻影响下，债市出现一定的恐慌情绪，对于后市，各大机构的观点是这样的：

中国银河：流动性风险溢价收敛及曲线增陡带来的投资机会

下半年行情资金面不能太乐观，经济基本面大概率向下，因此，收益率曲线最终还是会平坦化，但目前的机会在于短端过高使得曲线倒挂带来的曲线增陡的机会，即做多5年期做空10年期的套利机会，后续，仍看好长债的中期配置价值。短期在于流动性改善信用债的流动性风险溢价收敛的机会，AA+等级信用债具备相对投资优势。

华安证券：强监管持续流动性趋紧不支持债市走牛

对于6月21日长短期债券收益率倒挂结束，徐阳认为这与财政部6月20日开展国债做市支持分不开。徐阳解释称，中国国债收益率走势是10年期国债收益率减去1年期国债收益率的斜率，在倒挂状态下，短端债券收益率高于长期债券收益率会造成扭曲，所以央行有必要去引导，使国债收益率曲线回到一个正常态势上来。另外，短端利率过高有一定的危害性，会造成银行承担的债务压力过大，因为银行存款多是盯住短端利率。

在谈到三、四季度债券市场时，徐阳认为市场将会比较复杂。虽然6月21号央行公布“债券通”暂行办法，适用于“北向通”，由此外资流入内地的通道被打通，利好债市，但是短期内债券通北向交易实施带来的资金流入可能有限，外资依然有诸多因素需要考量，国际资金能否持续流入还有待观察。

国信证券：理由并不充分的调整孕育着机会

周四早盘公开市场继续净回笼，同时口行招标10年品种中标利率高达4.3221%，现券继续回调，170210午后一度上行至4.2150%。2点后活跃券170210再次冲高至4.22%。

最近几个交易日债市小幅回调，调整原因主要是两方面：一是公开市场由投放转为回笼，二是对金融监管的担忧上升。事实上，这两者均不是新的变量，是年初以来压制债市因素的延续。而由它们带来的债市回调，更多的是节奏的略微调整，决不会是推到重来。

以货币政策为例，我们大致分为偏紧，不紧不松，偏松三个大的阶段。今年以来，一季度属于货币政策偏紧(OMO两次上调)，二季度特别是5月和6月货币政策属于不紧不松。近期财政存款投放，资金面偏松，央行公开市场转为回笼资金，归属上依然是属于不紧不松。而且，在金融监管强化，金融去杠杆出现一定成效后，后期货币政策很难再走向偏紧。

同样，金融监管因素的分析类似。金融监管肯定是贯穿2017年的主旋律，但是金融监管对投资者情绪冲击最大的时候是5月。在投资者学习效用作用下，短期金融监管发酵，恐慌超过5月份的概率很小。

总之，在名义增速已然回落的大背景下，对货币政策和金融监管的认知波动，导致市场出现小幅回调，并不足为惧。