机构论债市：何以解忧 唯有央妈

2017-07-13 14:18:36 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

昨日央行重启逆回购操作，市场资金面又出现了紧张的迹象吗？对债市又有何影响呢？看一下机构的看法：

招商证券：何以解忧，唯有央妈

昨日央行重启逆回购(我们在周一发布的周报中明确提示了本周央行将重启正回购操作)，提升了市场信心，缓解了投资者的流动性担忧。 央行在连续 12 个交易日暂停公开市场操作之后，今日重启逆回购操作，分别进行了 300 亿 7 天和 100 亿 14 天逆回购操作，正好对冲掉 400 亿到期量。

央行货币政策操作从“主动”投放到“暂停”操作，再到“被动”投放。我们在周报中曾经预判，央行会通过重启逆回购和续作 MLF，来对冲本周开始的大额到期资金到期的影响。本次央行重启逆回购，意味着央行操作行为发生了重要变化：从之前的主动投放转为暂停操作，再到根据市场情况进行被动投放。当市场流动性宽松时，央行暂停逆回购操作，而当市场资金面边际偏紧时，央行重启逆回购操作。无论是“主动”投放还是“暂停投放”，还是“被动”投放，央行操作的目的是保持流动性稳定和短期资金成本的稳定。接下来仍有 2100 亿逆回购到期和 1795 亿 MLF 到期，我们认为央行也会适时出手，投资者不必担心。

国信证券：货币政策争议暂告一段落，重点关注下周一经济数据

周二公开市场逆回购重启，但国开一级中标利率略高于预期，早盘债市围绕 4.2%窄幅震荡。午后期货翻红， 170210下行 1BP.

货币政策争议暂告一段落，后期预期将逐渐趋于稳定。首先，进入 7 月，资金面非常宽松，上旬 R001 和 R007 均值分别为 2.62%和 2.99%，这一水平基本回到 2 月；其次，进入中旬，银行体系流动性略有下降，央行即重启逆回购，对冲到期规模；再次，安全度过 6 月这一特殊时点后，缓和的货币政策仍在延续，前期所谓的货币政策偏缓和是 6 月维稳已经不攻自破。至于货币政策由“中性偏紧”转为“中性”的背后原因，我们估计主要是去杠杆已经初见成效。周二金融时报消息，也再次提到了这一点。(【央行旗下媒体：同业和表外业务规模收缩，金融去杠杆效果显现】中国金融时报刊文称，央行去年推出宏观审慎评估体系，从今年一季度起开始按季度考核金融机构。由于宏观审慎考核对银行的资产负债管理和流动性管理都提出了更严格要求，使得银行开始主动调整同业资产和负债结构，银行的同业业务和表外业务出现了明显收缩， 从目前来看，金融去杠杆效果已经显现。)

展望后期，关注点将重新回到经济增长方面。近期黑色系期货及周期股涨势较好，投资者对经济的认识略有分歧。我们认为，短期内期货贴水修复，周期股盈利不错，背后原因并不是经济再度出现了明显回暖，新周期启动。而是期货市场和股票市场投资者对经济看法的略微修正，是一种补涨。而反观债券市场，一直也没有反映出对经济偏悲观的预期(国债期货没有明显升水)，因此也不存在修正的空间。下周一 6 月及二季度经济数据公布，如果工业增加值仍维持在 6.5%左右，债市将有所突破。