华创债券：地方超2万亿基建开工 不必对投资增速悲观

2017-07-14 13:08:18 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

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来源： 屈庆债券论坛；作者：华创债券团队

近期项目批复和开工加速，资金来源短板明显改善，后期不必对投资增速过于悲观。近期部分省份集中批复和开工项目，根据我们的测算，项目总投资规模超过2万亿元。对此，我们认为：

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（1）近期批复及开工项目总投资规模合计超2万亿元，支撑未来投资规模。根据公开信息，近期浙江、安徽、四川和甘肃等省份集中批复和开工一系列项目，根据我们的测算，前述项目总投资规模超过2万亿。其中浙江在7月举行扩大有效投资重大项目集中开工仪式，开工667个重大项目，总投资8030亿元，年度计划投资1553亿元；安徽省公布五年公路、水路、铁路交通及民航建设体系建设规划，总投资高达9928亿元。项目分类方面，工业项目和交通基建投资依然是各省投资重点，主要是因为经济增速中枢下移过程中，基建将会发挥更重要托底作用，而且消费升级带动产业升级和企业盈利改善都会带动工业投资。

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（2）年初以来资金来源短板已有明显改善，后期不必过于悲观。历史上看，资金来源和固定资产投资关联度较高，今年2月资金来源累计同比下滑8%，因此年初市场对今年投资增速预期较为悲观。但今年前5个月固定资产投资增速始终围绕8.9%左右中枢波动，5月累计增速较去年全年提高0.5个百分点。此外，资金来源也有明显改善，5月累计增速已经回升至-0.1%，而且除其他资金以外，其余3个主要资金来源渠道都在明显改善。我们认为伴随着地方债和国债发行加速，债券市场一级发行逐渐好转，财政支出加速（6月财政支出比往年多3000亿元），后期资金来源仍有望继续得到改善。

整体而言，近期部分省份集中批复和开工项目，总投资规模超过2万亿元，而且年初以来固定资产投资资金来源也有明显改善。同时伴随着地方债和国债发行加速，债券市场一级发行逐渐好转，财政支出加速，后期资金来源仍有望继续得到改善，因此我们认为不必对后期投资增速过于悲观。