机构论债市：货币政策的五段式语言界定

2017-07-20 10:17:18 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在央行不断地放水下，债市反而越走越弱，市场盼望已久的“债牛”不会来了吗？看看各大机构的看法：

华创证券：货币政策的五段式语言界定

债券投资策略：目前各监管部门积极学习金融工作会议的相关精神和要求，未来一段时间趋严的金融监管方向和稳健中性的货币政策方向将继续延续；尽管央行通过公开市场投放流动性依然不能平抑近期资金波动；房地产销售数据向好也为地产投资的延续提供支撑，债券收益率仍面临上行压力，依然建议短久期策略。

第一，周二央行党委召开扩大会议，学习贯彻全国金融工作会议精神，并明确提出要保持货币政策的“稳健中性”，打消了近期市场对于“稳健”和“稳健中性”表态的争论及货币政策转向的预期。

此前周小川行长在接受媒体采访时就对货币政策的语言界定就行了划分，从语言界定上，货币政策共有五段，即宽松的货币政策、适度宽松的货币政策、稳健的货币政策、适度从紧的货币政策、从紧的货币政策，每个货币政策段表达的是一个区间。“灵活适度”和“稳健中性”都是对一段时间内稳健货币政策的具体化。

从央行当前表态可以看出，目前央行保持“稳健中性”的货币政策总基调没有发生变化，未来资金面将依然保持紧平衡的状态，当市场流动性宽裕时央行会通过公开市场操作回收流动性。

第二，6月70个大中城市住宅销售价格数据显示，一线城市和热点二线城市房地产销售行情向其余二线和三线城市传导，三、四线城市房地产销售继续上涨将对地产开工和投资产生拉动作用。具体来看，在分类指导、因城施策的房地产调控政策下，一线和热点二线城市房地产市场继续降温，住宅价格同比增速继续小幅回落，一线和部分二线城市住宅销售面积有所下降。但是居民购房热情向其他二线和三线城市转移，三线城市房地产市场持续升温，住宅价格同比增速8.3%，创三线城市房价同比涨幅新高。

第三，中债登托管数据显示，6月各类债券托管总量为46.44万亿，增量由5月6902亿增至7567亿，主要受国债发行量增加和政金债到期量有所减少导致。上清所托管数据显示，6月各类债券托管总量为15.59万亿，增量由5月-4609亿增至4149亿，主要受同业存单净融资额大幅回升影响。分持有机构来看，6月商业银行大幅增持地方政府政府债；广义基金大幅增持国债、政金债以及同业存单；保险机构结束连续5个月增持，6月减持债券；在债券通带动下，境外机构大幅增持利率债。

国信证券：房价分化依旧，调控可能在路上

周二资金面依然偏紧，债市全天上行，170210下午2点30时冲高至4.1975%。尾盘资金面略微好转，170210下行至4.19%。

6月70个大中城市住宅销售价格涨幅与5月相似。6月新建和二手价格指数分别为0.67%和0.59%，涨幅和5月基本相同。细分来看，6月各城市房价有如下特征：

一是房价分化依旧。15个一线和热点二线中，6月新建住宅价格指数仅6个地区上涨，分别是广州、厦门、武汉、济南、杭州和合肥。

二是房价下跌的城市跌幅在加大。以北京和天津为例，6月二手房价格环比分别为-1.1%和-0.9%，跌幅较5月明显放大。6月下跌城市平均跌幅为-0.47%，较5月变动-0.11%。

三是房价上涨的城市，涨势也小幅扩大。6月上涨城市平均涨幅为-0.76%，较5月变动-0.05%。其中沈阳、哈尔滨、南宁和重庆6月涨幅为1.1%、1.4%、1.7%和1.3%。

在“因城施策”方针指导下，今年房价回落的速度偏慢。不过考虑到政策对房价的指示作用明显，从大的趋势方向来看，房价仍将回落。我们估计，如若三季度房价涨势依然不弱，房地产调控大概率进一步升级。