“缩小版乐视”质疑声四起，复盘暴风集团“堕落”轨迹

2017-08-07 14:57:21 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

世人都晓神仙好，荒冢一堆草没了。上市之初因连续39个涨停板被推上神坛、随后又大幅下跌打回原形的“妖股”暴风集团，业绩依然未能走出泥沼。

8月4日，暴风集团发布公告称，董事长冯鑫将所持的暴风集团532.7万股用于质押融资。截至当日，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行了质押，占其所持股份的69%。上月中旬，暴风集团公布的2017年上半年业绩预告显示，净利润同期下降0%至30%。暴风披露，或通过重组子公司股权方式试图跳出泥潭。

外界质疑：缩小版乐视

近日，一则名为“暴风是不是下一个乐视”的帖子开始火热起来，还有的文章出现了“缩小版乐视：暴风集团”的题目。

这一说法并非空穴来风，同样发力“大屏”、“生态”，同样亏损、资金压力增大的情况下，暴风和乐视极易被人们关联起来，特别是在股份质押方面，冯鑫简直学到了极致。

自乐视网2010年上市以来，包括贾跃亭在内的乐视高管就频繁地通过质押股份来缓解公司的资金压力。只是，在频繁施展这一财技之后，当前贾跃亭已面临几乎所有股份都被质押的窘境。

根据乐视网披露的2017年第一季度报告，共持有5.12亿股乐视网股份的贾跃亭，已将4.97亿股股份进行了质押，占其持股数的97.2%，远远高于去年底不到90%的质押比例。

反观冯鑫，似乎也正在质押股份这条路上蒙眼狂奔。根据界面统计，暴风集团共发布过26则关于质押以及解除质押的公告。冯鑫主要的质押期是从2016年至今，根据公告披露的整理，截至今年6月8日尚有23笔质押尚未解质。

同时，据蓝鲸TMT统计，今年以来冯鑫已累计进行6次股份质押，其中有5次股份质押行为集中在四月份。换言之，今年4月，冯鑫平均每周都会进行一次股份质押。再根据暴风8月4日的公告，冯鑫冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行了质押，占其所持股份的69%。

实际上，同为山西人，都从视频起家构建泛娱乐生态，冯鑫从不否认，自己有过与贾跃亭较劲的意思。他的办公室一度放着两台55寸电视，一台是暴风TV，一台是乐视TV。

在乐视“生态化反”大行其道时，冯鑫紧跟着推出了“暴风生态联邦”，借助资本，通过控股、参股完成了TV、VR、体育、直播、金融等13个方向15个项目的布局。但2016年10月，乐视危机接连爆发。外界质疑暴风模仿乐视鼓吹生态，冯鑫开始避谈乐视。

暴风“堕落”轨迹

翻阅上市以来的财报，可以清楚地看到暴风集团陷入泥潭的轨迹。

2015年暴风集团的投资收益为1.04亿元，占利润总额的62.15%，主要是转让子公司暴风魔镜股权以及对剩余股权按照公允价值重新计量所致。同时，在暴风科技2015年的年报中，非经常性损益的金额为1.19亿元。非经常性损失除了包括出售子公司股权收益外，还包括政府补贴等。2015年暴风科技获得的政府补贴为1024万元。扣除非经常性损益之后，归属上市公司股东的净利润为5409万元，同比增长45%。

当年，暴风给自己定下的公司目标是进行“多中心布局”，也就是说暴风想发展除了视频平台业务外的其他“前景看好”的业务，从而完成企业转型发展，成为VR、体育、影业及TV界的行业翘楚。但是现实似乎并不尽如人意。

2016年，暴风集团营业收入16.47亿元，同比增长152.62%；归属于上市公司股东的净利润5300.57万元，同比下滑69.53%。而这其中，有1902.8万元来自政府补助。如果对比营业利润，下滑幅度更大：2016年，暴风营业利润为-3.69亿元，相较于上一年的1.6亿元，同比下降329.26%。

在暴风的财报中，对净利润下滑是这样解释的：首先，暴风TV目前仍尚未进入盈利期，仍处于快速积累用户的初级阶段；其次，2016年下半年以来，电视面板等原材料价格大幅上涨，导致电视产品成本大幅提升；另外，2016年公司累计推出了两期股权激励方案，相关费用对净利润造成了一定影响。

而在暴风引以为傲的VR项目上，目前虽然上线了初步形成的产品，但仍需在技术上不断完善。公司正逐年增加投入的研发费用，但是资本化研发占比也仅为39.62%，说明研发项目的资本转化率依然不足，所以VR项目可能会成为公司长期投资的项目，真正实现带动公司业绩发展的目标还尚且言早。

另外，暴风一季度报透露，集团同期实现网络付费服务收入2637.37万元，同比增长128%，VIP付费用户数稳步增长。PC端、无线端的客户留存率得到显著提升。按照冯鑫的战略判断，其盈利模式主要为以硬件为入口，发展软件业务，构建产品生态链，通过内容、用户运营赚取利润。但如果以行业排名第一的乐视作为参照，暴风TV与其存在的差距巨大。

而且，从现有状况看，暴风在IP和内容方面的优势并不明显，甚至可以说处于劣势。虽然已与爱奇艺、奥飞动漫等内容提供商合作，并拥有中超联赛、CBA联赛部分版权，但在“版权决定谁赢入口”之战中，仅拥有上述资源想取得胜利自然被“高估”了。

在冯鑫眼中，TV，VR都是可以向后收费的产品。为了获取未来更大的利益，必须放弃眼前的，“获客成本低于每用户平均收入时，将迎来盈利的拐点。”据暴风预计，那至少得等到2019年。

重组子公司谋变

暴风集团正在想办法改变目前的局面，比如重组子公司股权。日前，因下属子公司股权可能出现重大变化进而导致公司合并报表范围生变，暴风集团股票已于7月19日起停牌，目前仍处停牌中。

暴风集团2016年年报的主营业务情况部分显示，暴风影音、暴风电视为上市公司合并范围业务，暴风魔镜、暴风体育为公司的战略布局。

参考年报中的主要控股参股公司分析发现，符合这一方向的重点公司共3家，分别为天津鑫影科技有限公司（简称鑫影科技）、暴风统帅、北京风秀科技有限公司（简称风秀科技），三家公司对应的主要业务分别是计算机信息服务及广告、商品销售、网络视频。

其中，鑫影科技的盈利、风秀科技的亏损均在千万元级别，暴风统帅去年则亏损3.58亿元。因此目前来看，虽然合并报表公司众多，但对暴风影响最大的还是电视业务。

一方面，电视是目前暴风营收的主要来源，仅此一项业务就占据了公司营收的50%以上。暴风电视尽管越卖越多，但公司利润却越来越少。暴风将希望寄托在电视业务挺过初期阶段后，依靠持续的用户付费获得利润，但缺乏核心竞争力的暴风电视是否能够在提高收费后还获得用户的认可，目前还很难说。

针对当前战略的执行和变现能力，暴风集团表示，随着暴风所布局的新业务（暴风魔镜、暴风TV为主）进入规模成长期，相关的战略执行和变现能力将受团队运营效率、产品打磨、渠道建设等影响。其正在快速建设VR和TV新平台。

事实上，暴风集团还在相对低调地做金融服务，以及较高调的以头条模式推进暴风体育。但至少目前来看，这些业务离助力暴风的业绩距离更远。