李国旺：2017年秋冬经济形势与资产配置策略

2017-08-15 13:28:33 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

李国旺，凤凰财经研究院特约经济学家，浦江金融论坛秘书长

2017年秋冬经济形势与资产配置策略

---------2017年8月9日于上海品牌基金演讲

按照西方历法的算法，6月30号以后就算下半年，按照东方国学的说法，立秋以后才算下半年。所以我结合国学时间结构，从2017年六十甲子的丁酉年秋天和冬天的这个时间维度分析当前经济形势，与大家交流在此形势下，如何制定科学的资产配置策略。

分析中国的经济形势不能局限于中国的当前的一些经济指标，必须放在世界经济政治的大格局下进行观察。 智本创新论认为，只有在世界大棋局下，才能制定中国经济背景下的资产配置大方略。只有从世界的大格局去看，才能看得清楚中国经济趋势。因此，我利用国学的核心即易经的理论，以此为道，去分析世界经济和中国经济的形势，但用的语言的，是西方经济学的语言。道是国学，法、术、势是西方经济学的语言，这样结合起来，道、法、术、势，才完整，“道”即用易理讲经济运行的基本规律；“法”来分析中国和世界主要国家的政策选择及其公示经济运行的作用与反作用；“术”即各种经济指标在五元中的应用；势即时势，即当下时势下我们要掌握的资产配置策略。因此，我们可把国学和现代西方经济学，和自然科学，和现在的金融学融为一体对经济趋势进行分析。

今天给大家讲的就是我们要站在世界的高度看清经济趋势。真正要看清世界经济形势，我们要站在月球和太阳的高度来看，这样才能清楚。为什么要这么说？因为我们人类是生活在时间和空间当中，人生活在时空当中，时空是四维空间，三维是空间，一维是时间。时间怎么组成的呢？刚才有人说过60甲子，60甲子就是讲天干和地支最大的交集是60年。天干10年，地支12年，那么天干代表太阳的周期，地支代表月亮的周期，我们人是生活在太阳-月亮-地球的相互运动的不断变化的时间组合当中。地球绕太阳公转是一年，月亮绕地球一圈是一个月，地球自转一圈是一天。我们必须站在整个太阳系的大时空角度来看，今天这张图是我坐禅的时候脑子闪现的一个图，上面是太阳，左边是月亮，右边是地球，地球上方是美元，左下角是石油，右下角是粮食，美元下面是政府，政府左下角是机构是厂商，右下角是老百姓是消费者，这样的话把西方经济学、东方哲学的时空理论统一在一起，把时间周期，美元—石油—粮食运动周期与国家政策、机构对策、居民策略统一起来。

资料图

从大的时空观去看我们中国经济，即国学的视角，用时间的周期来看问题。那么时间周期要非常关注每个节气的情况变化。比如说，2017年6月21号夏至之前，我在微博、微信中反复提醒了三次，夏至到了股市的情况要好转变了。好多人还在看空的时候，我反复讲股市要稳定了，因为2017年年是丁酉年，天干丁代表火，夏至的时候代表火的力量最高节点，这说明克制我们股市金融资本市场的力量在夏至后将开始消退了。地支酉代表金，代表股市的力量，比如说同金相关的金融、金属，金属里面有色的黑色系的，金融里面大金融银行，大家看到6月21号之前和6月21号以后的变化是不同的。金生水，与水相关的北方、水务、水利、渔业、航运等可能在夏至后逐步好起来。

在一定的时间周期作用下一定会有天气的变化。2016年12月15日我在《2017中国股市全息分析》中反复提醒今年出现干旱和洪涝。洪涝和干旱出现以后就会出现农业生产的减产，农业生产减产就会出现CPI的上升，CPI上升的冲动就会导致我们货币利率的紧缩、货币政策的紧缩，货币政策紧缩使我们上半年股市很压抑。所以我们要从天气的周期到农业生产周期，从农业生产周期到商品市场周期到货币市场周期到资本市场周期。所以，国学通过时间这个周期像羊肉串一样，把一些看似毫无关系的东西串在一起了。所以时间是打通我们国学和现代经济金融和资本市场的一把钥匙。

资料图

时间是最大的客观存在，时间周期是经济运行和资产配置的杠杆前提，我们看问题就可以“至简至易”了。

首先，看看这个太极图代表的行业周期轮动与资产配置的关系。

资料图

我们可以从太极图中，发现不同产业、行业周期运动的规律。在此起彼落的行业周期轮动中，有些行业启动了，有些行业衰退了。大家今天听课的目的，肯定在想根据这个图，在行业启动时买进资产、在行业衰退前卖出资产，如果能够掌握行业轮动的规律，资产配置应是最优化，投资收益率就会很高。现在，哪些资产的价格已经到了白鱼右边之黑点了？这位置行业发展已经到了周期顶峰，资产价格要往下了，是该卖资产的位置。哪些资产，到了黑鱼左边白点这个位置了？这位置行业发展已经到了周期底点，资产价格该往上冲了。

中国房地产究竟何时到白鱼右边之黑点？根据干支理论和周期分析，2018年国庆期间房地产可能就是要快到这个黑点了。现在政策对房地产进行干扰限制，无论是共有产权还是地产交易过程五种限制，还有我们未来廉租房的推出，都是房地产的供求格局和价格定位的格局即估值出现一个大的变化，地产五元运行中，有四元（供求、政策、估值、业绩增长即涨价）已经为国家主导，一旦群体心理转向，形成地产不再涨的共识，地产可能出现大拐点的概率也存在。中国居民资产配置里面房地产配置比例是最高的占65%以上，在中国居民消费结构的配置中是最高的。如何通过政策调整，不让地产行情破裂，是很高的政策技巧。比如说，现在10万块钱一平方的房子，再过十年也是10万块钱，实际上，因通货膨胀原因，2027年的10万元每平米相当于现在的5-6万块钱。通过时间来换价格空间，如果能解决房地产泡沫的问题，这政策就成功。现在中央的政策五个限制加上廉租房加上共有产权房就是通过供求结构变化，通过以时间换空间来解决房地产价格问题。房产未来十年再涨十倍的概率几乎是没有了，现在上海滩10万块钱一平米，房子再过十年涨到100万，大概率是没有的。未来10万块钱涨到15万的概率是有的，但是实际上换成现在的钱每平米的价格就不高了。那时候的15万就像你现在的六七万吧，实际上价格是降下来了，所以说咱们看这个太极阴阳图，琢磨清楚这个图大家就很清楚未来资产配置方向了。

第二，我们先来看看这个四象图与资产配置的关系。

资料图

这个图假如大家看不懂，或者读看起来比较难理解，那我们来看看接下来这个图，是西方经济学的，很可能一目了然。

资料图

但是别忘记了，前面四象图是美林周期投资图的祖宗，它复制了我们国学周期理论，国学经常要出口转内销才能够得到我们国人的认可。为什么会这样？因为这是我们从1840年鸦片战争以后，中国文化的自信心没有了，所以咱们搞国学重建，就是希望重新树立，中国的文化自信，中国的信用，中国的质量。大家看美林的这个可能会比较舒服，但实际上，把国学的这张四象图偷换过来，就是美林的这张图。从四象图看，中国经济周期位置到底在哪里呢？是还是继续处于衰退期呢，还是已经从衰退往复出走了？面对中国经济形势，现在有乐观派，有悲观派。乐观派觉得中国经济已经去库存结束了，确实这半年以来，我讲的是实体经济正在复苏中。悲观派说不对，我们现在金融去杠杆还没开始，或者说金融去杠杆刚刚开始，大量的影子银行大量的呆账坏账可能要涌现出来，所以中国马上要进入经济危机了。现在，经济学界，处于悲观派和乐观派打仗的过程当中。这个过程中就代表两种社会情绪。有些社会情绪是乐观的，所以表现在股市上有些行业股票已经相当于涨到八千点九千点去了，有些行业股票有些人是很悲观的，那么有些股票有些行业，有些产业股票已经跌到一千点以下了。用国学的视角，跨越世界经济的视角，用站在月球上的视角来看，我们用天干地支的角度来看，乐观派和悲观派实际上还是两种不同的时间观。我们以前用世界观分析不同学派，现在我们用时间观来看现在的经济学界，两种时间观，得出两种结论。十年为周期的即天干为周期的这些乐观派年纪大概在40岁或者45岁以下，以地支为周期的12年周期的悲观派年纪平均年龄在45岁以上。所以以太阳为代表的青年人是乐观派，他观察的是实体经济，去库存基本结束，他看的是在供给侧改革四个优先的条件下，咱们的经济是开始看好了，或者说供给侧改革推动了我们周期拐点向上和政策推动的交集，使我们政策能四两拨千斤，使我们经济从衰退走向复苏。那么这些人是天干派或者说太阳派，是45岁以下的青年人代表的观点。再一个45岁以上的，地支派观点还是很悲观的，就觉得中国经济没走出衰退，金融危机就要来了，而且中国经济崩溃的概率还挺高的。悲观派以12年为周期的，以虚拟经济金融为考察对象的。所以这两种观点，一个是太阳派，一个是月亮派，一个是10年为周期的，一个是12年为周期的，一个是实体产业为考察对象的，一个是虚拟经济为考察对象的，所以会得出两种完全不同的结论，那么我们今天以天干地支结合，与60甲子为代表的来分析的结论是，其实中国经济正处于两种周期交集时期。既有非常积极的一面，也有很多还没有处理好的消极的一面，但是现在积极的力量正能量，大于负能量的时候，积极的因素大于消极因素的一个时期。我们对股市也开始向好转变。

第三，现在用五行五元的原理分析经济形势。我先把国学的语言都翻译成大家看得懂的西方宏观经济学、微观经济学或政治经济学的语言。

资料图

我这里就给大家解析一下，群体心理代表火，因为情绪会有火气；政策手段代表金，因为乾卦代表公门政府；业绩增长代表木，代表生长；估值比较代表土，代表稳定；周期或供求阶段，因为有波动了，所以代表水。在五元关系中，外面一圈代表相互克制的关系，水克火，火克金，金克木，木克土，里面的箭头代表相生的关系，火生土，群体心理乐观的时候，可以把九倍的股票炒到90倍去，群体心里都看房子涨的时候10万，15万都买。那么木生火，假如经济业绩开始往上走的时候，大家在群里心理就会比较好，比如说2017年的时候，大家都觉得银行要麻烦了，坏账率很大，但是没想到出来一个债转股政策，把债务变成股票了，变成股权了，这个企业马上从严重的负债或者负债率极高的高杠杆，一下就下来了。所以说政策一变，在某种周期时点上政策一变，周期到了，假如两年前搞这个东西没用，现在时间到了，现在大规模的债转股，这样一来杠杆率就大大下降了。一下把中国经济去杠杆的东西，通过债转股的方法，去杠杆顺利的完成了。

第四，再用八卦理论分析股市。所谓波浪理论就是偷我们老祖宗的东西，上升五浪其实是错的，上升是四浪，下跌也是四浪。1、3、5和b浪是上升浪，上升五浪过程当中第二了和第四浪是下来的，下跌三浪里面B浪是上升的，不然是不对称的，不对称的东西都是不对的嘛。一阴一阳谓之道，阴阳是对称的，所以上升四浪，下跌四浪，即2、4、a浪和c浪是下降。对于我们经济实际上，也有四浪，也有上升浪和下降浪，股市和经济是一样的。

资料图

第五，我们用干支理论来分析中国经济。我们中国古典的经济周期实际分的非常细，从五年的周期到81年的周期，还有120年的周期。我们今天重点讲的是跟天干地支有关的10年周期和12年周期。

资料图

10年和12年，刚才讲的交集就是60年，六十甲子为什么不是六十四甲子？因为天地日月四卦代表四维，四维不能用，用之则崩溃。天干地支怎么来的？因为，古代人讲仰观天文，俯察地理。那么天文古代没有这么精细的记录，这是一种经验记录，但近代以来，西欧国家对太阳周期有了详细记录，以资证明天干是科学的。

资料图

这是比利时天文台1700年以来对天阳黑子周期的记录，平均是11.5年。他往左走是十年，往右走是12年，所以他把天干地支包含在里面，为什么太阳黑子周期这么重要？因为太阳是我们太阳系里的核心，它在太阳系中占了99.99%的质量。太阳黑子任何的波动直接影响了我们整个太阳系的波动，太阳黑子的波动形成太阳风，太阳风能引起我们大气的循环波动，引起我们的各种天气现象，刚才讲太阳周期会影响我们天气周期。太阳风同时影响我们的疾病周期和情绪周期。这样一来的话，从天气周期，影响农业周期，我们的情绪周期也一样，情绪的乐观周期和太阳周期是以非常吻合的。也有人说经济是客观的，是自然形成的，所以不能用行为金融学来研究我们的经济现象，这个观点或是错误的，因为他根本没有天文学的知识。

资料图

这个图就是最近统计的太阳黑子和股市的关系图，太阳黑子遇到6或7的年份，往往欧美日股市往往是牛市，中国股市在1996-97，2006-07均合乎这一规律，2015年股灾扰乱了规律，但规律会否在2017-18出现，有等时间检验。

第六，《皇极经世》理论来分析当前中国经济形势。我们这里不能不提到邵康节，他创立了一套学术叫《皇极经世》，这个意思就是最顶级的学术了，绝对的真理，皇代表最高的东西。

资料图

他发现了一个时间周期的规律，叫元、会、运、世，发现了12-30-12的周期循环规律，比如说一年12个月，一个月30天，一天12个时辰，存在周期递进循环的一个过程。

那么刚好中国经济也存在有30年的这样一个周期。很多人说中华人民共和国是1949年成立的，应该是1949年为周期的起点.。中华人民共和国第一个五年计划是从1953年开始。1953年到1983年经历了世界格局来看，中国建立了很完整的工业体系，我们从重工业，从核武器到我们造袜子的工厂都建立起来。没有这前30年的工业基础打牢，后面改革开放我们是发展不会有这么大成就。中国1953年到1983年这30年是一个30年周期。为什么1984年开始突然发力？ 1984年的中央确定了社会主义有计划的商品经济，实际上就确定了社会主义市场经济的地位。1984年到2013年中国经济全面对外开放，发展成为全球第二大经济体。2013年到2043年中国经济进入新常态，是中国经济追求数量向追求质量发展时期。

1953年中国30年周期启动后，1954年第一部宪法出来，第一部宪法决定了我们现在房地产的价格，第一部宪法决定了中华人民共和国的土地是公有制的，城市土地属于国家所有，农村土地属于集体所有。如果国家城市发展需要，可以征用农民集体的土地。假如没有1954年的宪法保障，就不可能有中国房地产现在这么发达，土地属于公有的，房产所有者只有土地使用权。中国经济是符合12-30-12周期循环规律，1000年前我们的哲学家邵康节先生当时揭示的规律由于时间是可以串连古今的，因此，《皇极经世》提示的时间周期规律仍然适用于分析当前经济形势。

资料图

邵康节的《皇极经世》时间周期理论建立在先天八卦方圆图上。比如2017年，卦象叫火雷《噬嗑》，2018年是泽雷《随》卦，2019年是天雷《无妄》。根据每年的卦象代表的主题行业兴旺周期，投资者可以推出什么行业作为重点配置。不同的时间选择最优行业进行资产配置，按孔夫子的话讲叫“学而时习之”，学习国学时间周期的目的就是要学会在什么时间配置什么资产，习是实践，做事的意思，假如是对的时间遇到对的合作对象做对的资产配置，那么我们成功率就很高了，那么效益，或者说成功的概率就会很非常大了，所以要因势而为，因时而为。京东刘向东遇到高瓴张磊，就是对的时间遇到对的人，做对的事，反之，张磊也是如是。

在《道德经》里讲，“道生之，德畜之，物形之，势成之”，就讲时势造英雄。未来十年中国经济如何？从邵康节的周期理论看，未来直到2043年，中国经济还是蒸蒸日上的。

资料图

1984年到2043年，《鼎》卦主导国运，这个是中华民族难得的60年的往上走的机遇，不管中间怎么有波折，向上势头形成了，国运起来了。比如，美国人搞了一个TPP，没想到川普上来以后，就不干了。南海问题本来搞得很紧张了，菲律宾杜特尔特上台后，主动同中国搞好关系。本来这是两个对立焦点，自然而然就化解掉了。国运来了就势不可挡，所以2043年前后中国经济没有大问题的。因此，实现两个一百年的战略目标是完全可以实现的。

前面讲过，观察中国经济要放大世界大格局下观察。应当这样说，2017年世界经济走的非常好，原来觉得欧洲经济不行的，后来发现欧洲经济很有生命力，现在欧洲经济复苏情况是全球最好的。其次是美国在复苏，日本也在慢慢复苏，中国经济刚才讲了，正从危机往复苏转，新常态下，通过供给侧改革，正在向好的方向转变。整个欧元区包括德国、法国、意大利经济都在走好，整个欧元区复苏很厉害，2%以上的增长率。日本也通过了安倍经济学，正在开始慢慢走出衰退了，整个情况，在世界经济来看，都是从危机转向复苏的。世界经济好了，因为我们是外向型经济，我们对外依赖度很高，对外依赖度有70%多，世界经济起来了，出口的情况下就好看了，如果出口情况好看了，我们人民币汇率就稳住了，人民汇率稳住了，那本来一些外逃的资金就不需要再逃了。国运来了，挡都挡不住。欧元区走出衰退真正复苏了，这是出乎好多人意外的。他们的科技创新能力还挺强的，他们的民营企业还挺活跃的，他们科技的品牌的力量都挺强的。

资料图

2017年秋冬全球经济是看好的。全球经济看好，有利于中国出口。有利中国经济出口就有利于人民币汇率的上升。《人民币贬值压力将趋缓》，这篇文章是在2016年10月份因《中国证券报》约稿写的，当时全球所有的金融机构，看淡人民币，认为人民币兑产美元必须贬到七以上的，我当时说人民币不会再贬值了，因为从国学的五元视角去分析人民币的趋势，人民币要稳定了，现在看来这篇分析人民币趋势文章，是那时最准的一篇文章。

现在我们分别观察欧美日等国经济情况：

资料图

美国经济的一些指标看，是往好的方向发展了，大家一看都是用五元的方法去分析的，把西方的经济学变成术，我们只用道的东西去分析。所以美国经济的了的基本结论，没问题的。

资料图

欧元区的2008年危机以后，中间有反复，大家当时都觉得整个欧元区要崩溃了，再加上英国要搞脱欧。那么为什么欧元区很难做？假如欧元区当作一个国家的话，他们货币是统一的，但是财政不统一，但反过来把欧元区比作中国，把德国，法国和意大利看成我们的东部地区，看成我们的环渤海、长三角、珠三角地区，把这几个国家当成我们这些地区就很清楚了。我们大概7到10个省市区，支援了我们二十几个省市区的经济发展，即通过财政转移支付支持中西部经济。所以德国也好，意大利和法国也好，以前还有英国，支援了欧元区其他的地方，你把欧元区其他国家看成我们中西部地区，就看懂了。青藏也好，新疆也好，甘肃也好，都是依靠东部财政转移支付得以发展。假如把欧元区和中国经济，很多的动作一对比，马上就看清楚这些所有的东西了。如果我们把过路费当作关税来看就更清楚了。收过路费比拟关税，这样我们中国起码有一百多个关税区。欧元区、美国的公路是不收费的。实际上我们通过公路的收费这么来看，我们财政是不统一的，每个地方财政又是相对都是独立的。

资料图

给大家看看欧元区，做股票投资的人画一条压力线，就看到压力线都突破了，向上概率就大。欧元区比大家所有人想象的都要好，这个是一个不得了的事情，对我们一带一路有极大的正面意义，因为一带一路的终点就在欧元区。

资料图

英国，因为它搞脱欧，所以他经济复苏不是很理想。假如他要脱欧的话，大量的金融机构要离开英国的伦敦金融城。有人认为世界的金融中心在纽约，我在这里提醒一下，世界的金融中心是英国的金融城。英国的金融城实际上就两平方公里，就现在的小陆家嘴这么大，全球的80%以上的保险公司的总部都在那里，很多的投资银行金融机构总部都在那里。英国脱欧以后好多金融机构就要考虑了，方不方便，假如他们一搬走的话就英国很麻烦了。

日本经济，虽然有反复，但它起码，在0到1到2之间在波动。所以日本的经济基本也走出了衰退期。日本他国民收入的一半甚至70%是海外的投资收益。中国提出绿色发展以后，对污染的治理要求非常高了。新劳动法出来以后劳动力的成本优势失去了，土地的成本优势也失去了，污染的低成本也失去了，用电用油用气的成本，肯定也比其他国家高。所以我们生产要素的价格大大上升以后，就制约了我们刚才所讲的传统经济发展的速度，经济就得转型升级。那么我们现在不能按照十年前每年经济发展个位数的增长，6.7到7.7或者6.5到8.5，这肯定是不对了，未来很有可能是6.5到6.7，6.5到6.9这样。以前是个位数，现在是小数点增长，但质量提高内含扩大了。有人说我们经济是L型的，是不准确的，我们还是有波动的，但是长线看还是L型，但短线还是有波动的。波动率不像以前个位数那么大了，是在长线L型格局下，仍然会有12-30-12的小数点位的周期波动。

无论是乐观派也好，悲观派也好，我们就觉得按照经济的客观规律来讲，它一定是一部分产业已经走出衰退了，另外一部分还可能继续衰退。表现在股市上，那么结构性的行情就出现了。这个结构性行情又与我们的供给侧改革相关。供给侧改革可归纳成四个优先，第一个优先，长线的没有直接经济效益的基建投资优先于中短期的有直接经济效益的基建投资。比如说找一条高铁，五年之内可能都是亏损的。第二个优先是基建投资优先于固定资产投资。第三个优先是固定资产投资优先于消费相关的投资。第四个优先是政府投资优先于民间投资。四个优先，就导致了2017年年中开始的股市结构性行情。我们最近的股市就可以看到，我们同基建投资相关的，有色，黑色、煤炭行业行情都起来了。业绩上升以后直接影响我们相关的上市公司的业绩，现货销售价格起来，上市公司的利润，就是升得很快。原来市盈率80倍的一下降到20倍或者10倍，原来利润比如一分钱一下子变成两毛钱了，原来可能债券融资要七个或者八个点，现在可能五或者四个点了。融资成本也降下来了，这一环扣一环。去库存到这个地方已经结束了，最近可能有一些波动，但总的来讲，从实体经济里面来看，去库存已经取得阶段性的成就了。

总之，对于消费，假如我前面讲的房地产政策变了，像刚刚毕业的学生，以后都是共享产权房，现在比如10万块钱买不起，5万块钱买不起，25000买的起吧，出一半的钱，25000里面出20%，5000块钱一平米，买得起吧。原来5万块钱20%，还有1万块钱。比如现在房子买了，买了120平米的房子，到时候房价涨了，从5万块钱涨到10万块钱，卖了以后一半给政府，一半你拿走了。以前你没有投资机会，现在有了。以前你必须买房子才能落户，现在租房子也可以落户了。以前每个月要花2万块钱来还贷，现在2万块钱里面起码1万5我拿来消费了。消费起不来，主要是同我们房地产有关系。这是第一个。第二个是我们社会保障没有跟上来，因为我们看银行里面存款不仅仅是金融学意义上的存款，更是社会学意义上的存款。今天的存款有可能是应付上学、应付医疗用的，所以我们的存款不能只从金融学上来看。中国百姓挣了100块钱，存了50块钱，可能存款50块钱，是为了就业、上学、就医用的。因为经济变化了，结构性失业也是存在的。假设我们有廉租房了，或者说租售同权，那就先租了再说嘛。我上次给某著名地产公司搞销售的人提出来，他们房子现在卖不出去了，我说先租啊，你跟人家签协议，租20年，这有如自持产权，合乎当前政策；假如政策变了，五年以后，你可以把租金当成买房子钱的一部分，人家肯定就买了。消费率在10%到15%的增长率，不可能到20%、30%的。大家要记住我们比马来西亚的消费率还低。美国可能挣了一百块钱，95元用来消费了，以前可能102块钱用来消费了。我们假如随着经济发展，慢慢的社保医保，特别是住房还贷的压力逐步减轻，我们消费才能上来，那么目前这一两年来看压力也还是比较大的，随着地产政策创新，百姓从地产还贷向消费转变，就可能释放“消费红利”，构建世界级大市场。

随着人民币的贬值，出口的形势慢慢的稳定住了。过去这五年，实体产业，在去库存，虚拟产业，在去库存。现在不能懒政，要四个看齐，要有四大意识，把经济搞上去，解决当地经济发展的事情，对中国经济肯定是很正面的推动作用。所以大家不要再等了，十九大政策创新推动经济发展周期可能要来了。

历史上来看，从十一届三中全会以后，确定了我们要从搞政治阶级斗争，到要搞经济建设。1997年的时候，十五大到现在19大，刚好20年，刚刚不是讲10年周期吗？10年周期一来以后，就会释放很多政治红利和政策红利，同我们经济周期结合起来，就非常了不起，大家还得记住一个时间点，凡是遇到6和7的年份，美国股市没有熊市，都是牛市。香港股市也是一样，凡是遇到6和7的年份都是牛市，中国本来2016年，应该是牛市，提前到2015年去了，时间错位了，但是2017年是否牛市，还得政策配合。为什么6和7的年份是牛市？6和7年份从天干上看都代表火，丙和丁都代表火。火代表群体情绪，代表冲动，刚才讲太阳黑子波动的时候，就会影响人的情绪。

给大家做个小结，世界经济处在复苏过程中，因为2008年开始的金融危机，10年周期到了。其实危机是从2007年开始的，当时叫做次贷危机，2008年是危机的扩展而已。大家都知道危机要来了，危机反而消失了。人其实很奇怪，大家都预测的东西反而反过来了，行为金融学讲逆向投资策略，大家很乐观都觉得没有危机来的时候，反而危机来了，这两年大家都觉得十年周期到了，危机到了，所以每个国家都在出台政策防范这个事情，危机反而有可能化解。

为什么西方家经济学家三十年年来每年预测中国经济崩溃，为什么都预测错了呢？这是因为1954年颁布了《中华人民共和国宪法》，这部宪法讲了土地是公有的，中国960万平方公里土地是公有的。中国特色社会主义市场经济，就是这个原因。中国经济是完全建立在1954年的宪法基础之上的，现在少有经济学家全面研究过《中华人民共和国宪法》，如果照搬西方经济学模型研究中国经济，用术来研究道，就很难准确。

中国土地是公有制，大家知道土地是财富之母，劳动是财富之父。西方经济学家预测中国三十年经济每年都是讲中国经济面临崩溃，没有想到中国经济越走越好。现在很多受西方经济学教育的很多经济学家对中国未来的经济悲观，因为他们是利用线性模型进行分析与预测，西方经济学是建立私有经济下国家，厂商和居民这三角形的关系之上的。我们国学讲的是国际资本，国家，部委，机构，地方政府和老百姓这六个维度，这六个经济人，而西方经济学讲的是三个经济人，国学家六个经济人下五子棋（五元运行模型）。即国际资本、国家资本、产业资本、地方资本、机构资本和居民资本，六大主体在五元运行中相互博弈，六大主体中有公有的国有产业地方经济，包含了经济主体中的阴阳两面。

西方经济学讲三个经济人的关系，这里我们讲六个经济人的关系，六个人下五子棋结果有几种可能呢？最简单有三十种可能。但是下棋子的时候要考虑另外五个人的关系，六的六次方，五的五次方，再相乘，可能的结果就非常多。所以，用简单的西方经济学的模型来套用这么伟大国家的经济发展，怎么会预测准确呢?所以我用国学来研究中国经济和中国资本市场是非常有信心的，这种文化自信是建立在我们研究的是国学的多维主体周期博弈模型上，西方经济学研究的数学模型，他们相当于在真空中看世界，我们把经济放在具体的场里去看待。所以这是六个主体不是三个主体，多了一个主体多个因子，关系就变化很大，结果就完全不一样了。

那么看A股和港股，港股要比A股走的强，美股比港股趟得强。为何如是？相对于10年前的经济，当下美国经济比2007年稳健有力，但中国经济正处于新常态中，相对2007年经济增长是下降的，反应在股市上行情就难以大启动。为什么港股比A股走的强呢？因为港币就是美元的影子，港币和美元直接挂钩，是固定汇率的，股市行情就是用货币价格表示的。在前阶段人民币贬值的时候，钱都是外流的，香港的钱是没有动的，人民币贬值的时候表现港币是升值的，因为港币是美元最直接的影子，当然人民币也是美元的影子，世界就两大货币，就美元和欧元，人民币和日元，港币都是美元的影子，因为中国贸易、清算、结算、储备主要是以美元为主。

前面讲到美国股市，凡是遇到6或7的年份，美国股市，欧洲股市或香港股市都是牛市。中国A股1996年，1997年和2006年，2007年都是牛市，除了2016年是一个例外，因为大家知道2016年中国经济正大去库存时期，上市公司业绩受影响。

随着供给侧改革阶段性成效形成，原来制约股市的消极因素逐渐消退，有利于上市公司的政策、业绩、供求关系正在形成，经济周期由衰退往复苏转变中，整个供求关系变了，五元中的供求关系变了，有利于供给侧改革中的基建投资和固定资产投资，这些企业往往是以央企为代表，这些企业占股市市值70%以上，这70%市值的企业因为供给侧改革得到政策的红利，并和经济周期加总在一起业绩基本面大大好转，比如原来一分钱现在变成两毛钱，原来市盈率可能10倍，现在可能20倍以上了，上证50指数就充分反应了这种政策红利对股市的作用。第二个就是随着人民币汇率越来越稳定，外逃的资金越来越少了，加强了对人民币外逃的力度，钱留在股市的概率增加。同时对房地产市场进行了“五个限制”，最近推出了有利于中低下劳动层的政策，包括廉租房，公租房等，以前老百姓大量的资产，60%-70%的资产都放在房地产上，房地产稳定之后，原来炒房子的钱，现在可能会转移一点到股市，这对于股市有极大的推动作用。第三，中国股市是央企重化工业为主的，以央企占主导地位的，结构化行情因为供给侧改革而被推动，水涨船高。

从2016年开始上证50是最受供给侧改革政策红利影响的，把上证50和中证500比较一下，一个是往上走的，一个是往下走的，同三年前中证500和上证50的走势不一样，这反过来了。上证50代表中国资产的核心企业，原来因去库存去产能业绩受影响，现在供给侧改，主导经济复苏，正由价值向价值复苏转变中；中证500代表创业企业，原来炒作多、泡沫比较高，所以要价值回归。价值回归有两个，一个是价值压缩，因为经济周期和政策的原因，以央企为代表的重化工业在供给侧改革下价值压缩要价值回归。大的商业银行的股价同净资产相比，可能会有百分之七八十折价，现在逐步回到百分之九十左右，大的银行，最起码回到120%。银行股，化工，有色，钢铁等这样的企业占了股市市值的百分之六七十。所以，无论是从西方经济学理论看待还是用五元周期来讲，中国股市和美国，欧洲，日本，香港股市来看，2017年中国股市年线直向概率是存在的。

这里给大家看一个供求关系的例子，十种有色金属产量是下降的，因为去库存，对上市公司业绩增长有利。做期货的都知道最近有黑色色金属涨了好多了，有色金属涨了以后，同有色金属相关的上市公司业绩自然就上来了，业绩上来马上就会在股市上表现出来。

总之，世界经济向好的过程未结束，中国经济复苏的进程已经开始，供给侧改革导致了产业周期轮动转换，商品期货中的工业品如有色、黑色、化工品种正享受去库存带来的政策红利，行情上升势头正旺；资本市场中，能够享受供给侧改革成果的周期行业行情还刚刚开始，如果创业板在此过程中受压缩过度，也可能出现急速反抽行情；地产价格因“房子是用来住的”的政策导向，逐步结束高速涨价期。如何利用经济周期、国运上升和政策红利的机会，得看仁者如何配置自己的资产了。