中金：恒生国指望成更具代表性“香港市场中国指数”

2017-08-24 13:54:03 作者： 来源：中金金网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　恒生指数(27552.44, 150.77, 0.55%)公司8月17日公布了《优化恒生中国企业指数(11077.29, 122.37, 1.12%)详情》[1]，决定2018年3月正式将10支红筹股和中资民营股纳入恒生国企指数（目前只包括40支H股）。我们简评如下：

　　1）将纳入10支红筹股和中资民营股。纳入10支红筹股和民营股后恒生国企指数对香港上市中资股的市值和成交额覆盖率将分别由26%和38%上升达到56%和55%。

　　考虑到继续纳入红筹股和中资民营股对覆盖率的边际增加不大，恒指公司决定只纳入10支新成分。选择红筹股和中资民营股的标准除了与恒生国企指数成分股相同的市值、换手率等标准外，还包括盈利、波动率和上市时间（超过3年）等要求（图表4）。目前最终名单仍不确定，恒指公司将根据截至2017年底的数据筛选，并在2018年2月公布，3月正式纳入10支新成分。

　　2）为减少冲击，10支新成分的“权重因子”将分5步从0.2提升至1.0。新成分的单支权重上限将设置为与现有成分相同的10%（完整纳入后）。但为了减少对现有成分的冲击，恒生公司为新成分设置了“权重因子”，第1步2018年3月纳入时为0.2（即对于原有成分以100%自由流通市值计算权重，对于10支新成分以其自由流通市值的20%计算权重），到第5步2019年3月时将最终提高到1.0（图表1）。相应地，10支红筹股和中资民营股的总权重将由2018年3月的6.2%上升至2019年3月的30.8%。可能的情况是2018年3月初步纳入后两支最大的新成分各占2%的权重，其余8支成分权重在1%以下；2019年3月完整纳入后两支最大的新成分最终各占10%的权重，其余8支新成分各占4%以下的权重（恒生指数公司根据截至2017年6月底的情况估算）。

　　3）明年3月初步纳入10支新成分导致的资金再配置影响较小。根据追踪恒生国企指数的被动基金产品规模约91亿美元计算（截至2016年底，来自恒指公司），2018年3月初步纳入的10支新成分（占恒生国企指数权重约6.2%）或将引致5.7亿美元的被动资金配置，我们估计仅相当于被纳入标的约0.4天的成交额（腾讯控股(326.6, 2.60, 0.80%)和中国移动(87.7, 0.25,0.29%)最近3个月日均成交额合计超过10亿美元）。对现有成分权重被挤出的影响更小，导致的资金流出仅相当于标的约0.3天的成交额。

　　4）新指数行业结构将更加均衡：目前恒生国企指数中金融权重占比超过70%，消费、科技等“新经济”板块占比仅6%，“新经济”板块比重远低于MSCI中国指数的58%。我们估计完整纳入10支新成分后指数的行业结构将更趋平衡，金融权重下降到51%（图表6）。