新三板明星股再“殇” 投资者半年被套8000万！

2017-08-31 09:04:49 作者： 来源：直通新三板 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在整个新三板半年报季，这家公司应该被格外关注。公司连续两年盈利过亿，表面故事很有看头，再加上互联联+教育概念在过去3年里，一直被广泛看多，尤其这家公司的主营业务还是在中国被“神话”了的高考报考领域。

失去安身立命的根本

高考报考一直是赢鼎教育收入的主要来源，也是其安身立命的根本，上半年按理说应该是赢鼎教育赚钱的好时候。但从其2017年半年报来看，事实却并非如此。

8月28日晚间，新三板挂牌公司赢鼎教育(833173)发布了2017年半年报。根据其半年报内容显示，公司在2017年上半年营业收入大幅下降并发生亏损。具体而言，其上半年营收仅为301.02万元，较上年同期7453.81下降95.96%，而其2015年、2016年的营收分别为1.41亿元、1.83亿元，接近100%的收入来自其高考报考俱乐部。

营收下滑净利润势必受到影响。2017年上半年，赢鼎教育由盈转亏，净利润-3185.82万元，较上年同期下降176.75%，而2015年、2016年这一数据为1.1亿元、1.01亿元

2017年上半年公司实现营业收入301.02万元，较上年同期下滑95.96%，归属于母公司股东的净利润为-3,183.34万元，呈现大幅亏损。

到此，赢鼎教育高收入“奇迹”不再，高毛利也宣告终结。公司2015年、2016年的毛利率分别为95.66%、91.25%，但2017年上半年这一数据为-105.03%。

8月29日，赢鼎教育半年报发布的第二天，其股价大跌22.32%，收盘价5.50元，以20元/股的价格参与其募资的投资者和二级市场买入的投资者全部被套。

今日，赢鼎教育股价持续走低，截至8月30日收盘，公司股价为5.00，跌幅9.09%。

在新三板上，赢鼎教育是一只“名副其实”的明星股，这家公司此前是以高毛利率，净利润过亿的“灿烂”形象混迹于资本市场。根据其2016年发布的年报显示，公司营业收入1.82亿元，归属于挂牌公司股东的净利润为1.02亿元，毛利率则高达91.25%。

巨坑重重

看上去“超美”的公司，是怎么让自己从云端跌落崖下的？

话说，在资本市场上，通常镜花雪月都会巨坑重重。8月28日，伴随公司半年报一同公布的还有主办券商光大证券的一则风险提示公告，公告内容为《光大证券股份有限公司关于北京赢鼎教育科技股份有限公司经营策略调整及应收账款全额计提坏账的风险提示公告》。

巨亏加上风险提示公告，让投资者们难以适从。

那么为何要将应收账款全额计提坏账？毕竟，这些曾经还让赢鼎教育“折腾”了一年的定期终于成行。

赢鼎教育成立于2009年，2015年7月31日正式挂牌新三板，公司是一家在线教育企业，主要专注于高考报考领域，提供以在线教育和线下咨询为一体的全方位解决高中生大学专业定位及高考报考的教育产品。

赢鼎教育的主打产品是名为《高考报考俱乐部》的系列课程及服务解决方案，实际上就是提供帮助考生填报高考志愿的服务。

但根据主办券商透露的信息，赢鼎教育目前正在谋划变更公司的经营策略，而公司经营策略变化之后将会：

(1)免费提供高考报考产品。

(2)调整公司与经销商的合作。随着高考报考产品免费化及高考提分产品被一点马高考名师机器人升级取代，公司与这两个产品的经销商在友好协商的基础上陆续停止合作并终止合同。已销售给经销商但未销售至终端的产品收回关闭，经销商尚未缴纳的尾款不再履行。

在这一基础上，赢鼎教育于2017年8月28日披露的《2017年半年度报告》(下称公司半年报)中指出上述与两个产品经销商停止合作并终止合同将对公司本年度利润造成一定损失，预计损失为报告期末应收账款账面价值共计1.10亿元。

此前，因赢鼎教育迟迟未披露2016年年报，导致公司存在被终止挂牌的风险，受此影响赢鼎教育股票大幅下跌。然而外界也有声音猜测，主打高考志愿填报服务的赢鼎教育能否在六月旺季来临来场漂亮的“翻身仗”……实际上，赢鼎教育那会儿已经陷入主营业务全盘皆输的境地。

但实际上，赢鼎教育此次问题的伏笔已经在2016年的年报中埋下。2016年年报中，公司的应收账款和存货余额都大幅增长。

扮靓业绩的目的

2016年应收账款和存货余额的大幅提升最终让公司在2016年业绩靓丽。

那么，问题来了。赢鼎教育为何要在2016年采用这样的方式扮靓业绩？答案可能是赢鼎教育要在2016年完成的定增。

定增，让一家公司失去联底线。

2016年2月2日，赢鼎教育披露了股票发行方案，股票发行的价格区间定为每股315.36元-438元(除权前)，拟发行数量不超过100.73万股，募集资金总额不超过4.41亿元。发行目的为补充公司发展所需运营资金，丰富产品类型，扩大业务规模，加大市场开拓力度，提升公司的竞争力和抗风险能力。

2016年4月11日，赢鼎教育发布了的股票发行认购公告，将本次股票发行的价格定为为每股350.4元，规定的缴款截止日为4月22日不过缴款并没有如逾期那么顺利，之后赢鼎教育又以经过两次权益分派：一次每10转送26股、一次向全体股东每10股送38.67股。

经过两次权益分派后，赢鼎教育将本次股票发行价格相应调整为每股20元。并将股票认购股数从原先的23.4万股调整为410.04万股。

最终，在今年2月赢鼎教育历时一年完成了这笔定增，最终此次定增发行股票410.04万股，发行价格为每股20元，实际共募集资金8200.83万元。

参与本次的认购的对象共有5名机构投资者及1名自然人投资者。其中，谢平和民银国际分别认购了2000万元，成都创客、重庆创睿、安徽鼎信、江苏高投分别认购了1500万元、1000.04万元、1000万元、700.8万元。

目前看来，这8200万的投资被套概率接近100%了。

赢鼎教育案例正是近两年企业为了融资粉饰财报的典型。中信证券投行部人士如是说。

一位新三板资源从业者则认为，部分挂牌企业近两年看似收入和净利润增长靓丽，实际是靠放宽信用政策、提前确认收入、甚至无中生有获得的“纸面利润”，其净利润和经营活动现金流状况有着巨大的背离，高增长主要是拿融资和银行的资金补贴用户换来的。由于新三板现在融资功能逐渐丧失，这类企业在难以取得外部融资后，今明两年出现业绩下滑和资金链断裂的风险巨大。