国信证券：八百亿国债发行 是风险更是机会

2017-09-06 10:44:09 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

利率品市场观察

周二市场继续走弱，10年期国开债170210和10年期国债170018分别上行1BP和1.5BP至4.3975%和3.6650%。具体来看，早盘消息多利好，央行提前一天询量1年MLF，国开一级招标不错，但是二级债市情绪较弱，收益率小步缓缓上行。下午3点后受期货跌幅加大，带动现券小上0.5BP，170210再次碰到4.4%的高点位置。

我们认为，周二盘面较弱可能与周三的800亿国债发行恐惧有关。周三即将发行1年和10年期国债各400亿，发行规模接近极值，这为期货空头提供了一个做空理由。

不过回顾今年6月双400亿发行第一次推出的情形，事后来看当时的时点恰恰是6月交易行情的开始点。6月7日，同样是1年和10年国债各400亿发行，最终10年期国债中标利率3.7%，发行结果略高于预期。但发行结束后，当天下午市场情绪明显转暖，尔后不到10个交易日的时间，10年期品种出现了20个点的交易性行情。

总的来说，800亿国债的发行量的确偏大，但是在名义增速逐渐回落的大背景下，由发行恐惧制造的利率高点也可能正是短期高点。建议配置户和交易户均积极博弈周三的10年期国债招标。

信用品市场观察

(1)公募信用债收益率指数变动情况

周二(9月5日)整体公募信用债收益率较前日上行0.4BP至5.44%。其中AAA级上行0.4BP至5.03%；AA+级上行0.5BP至5.70%；AA级上行0.4BP至5.98%。

期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行1.0BP至4.64%，5-10年期限收益率上行0.1BP至5.11%，AAA级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行1.9BP至5.58%，5-10年期限收益率上行0.1BP至5.89%，AA+级收益率曲线变平；AA评级1年期限内收益率上行1.8BP至6.09%，5-10年期限收益率上行0.1BP至6.13%，AA级收益率曲线变平。

行业方面，AAA级煤炭债收益率下行0.8BP，钢铁债、房地产债收益率分别上行0.1、1.0BP；AA+级煤炭债、房地产债收益率分别上行1.2、0.9BP，钢铁债收益率下行1.2BP；AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行0.3、1.5、1.2BP.

(2)发行人负面新闻整理

转债市场观察

1、模塑转债：2017年8月29日至2017年9月5日期间，公司控股股东江阴模塑集团有限公司通过深圳证券交易所交易系统出售其所持有的模塑转债834,380张。截止目前，模塑集团累计出售其所持有的模塑转债2,690,268张，占发行总量的33.06%，减持均价为116.49元/张。本次减持后，公司控股股东不再持有模塑转债。

2、一级市场：(1)景旺电子(603228)拟公开发行可转换公司债券，发行规模不超过人民币9.78亿元；(2)长江证券(000783)公开发行可转换公司债券申请获得证监会发审会审核通过；(3)浙江永太科技股份有限公司拟以所持富祥股份(300497)为标的非公开发行可交换债券，规模不超过5亿元。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1712开于94.670，收于94.495，结算价94.540，最高94.680，最低94.495，跌幅0.26%，振幅0.20%，成交32628手，其中外盘14268手，内盘18360手，持仓量62119手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.200，结算价下跌0.200，成交量上升7550手，持仓量上升1896手；5年期国债期货主力合约TF1712下跌0.17%。

央行公告称目前银行体系流动性总量较高，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作，考虑到今日有700亿逆回购到期，公开市场操作净回笼700亿元。虽然央行继续暂停公开市场操作，但月初时点，资金面整体延续宽松局面。一级市场方面，国开行招标的1、5和10年期固息增发债，中标收益率分别为3.7922%、4.2918%和4.2801%。二级市场方面，财新服务业PMI为52.7，好于预期，债市承压，期现货双双走弱，国债期货低开低走，最终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约4BP和3BP；而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率分别上行约1BP和2BP.