发行扩容 投资门槛降低 可转债将成为大众投资产品

2017-10-16 10:00:52 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

可转债过去主要是少数大型公司发行，机构和基金为投资者，但随着监管层鼓励更多上市公司发行可转债和投资者申购门槛的一降到底，可转债未来将不再是少数机构和投资者的游戏。

“十一”长假前的一周，大族激光、特一药业、杭电股份、众兴菌业、赣锋锂业与众信旅游6家公司的可转债发行申请获得证监会主板发审委通过，国祯环保的可转债发行申请获得证监会创业板发审委通过。一周就有7家上市公司的可转债发行获得通过，这或许标志着可转债发行扩容的开始。统计显示，目前证监会审核通过但未发行的可转债有24只，募资金额合计448.30亿元。

在发行家数扩容的同时，可转债的申购方式也发生了变化，网上信用申购方式让所有的投资者都能参与到可转债的申购中。

再融资的新主干道

一家公司上市后再融资其实是正常事件，但某些公司却存在过激的融资冲动，为了杜绝再融资定向增发市场潜在风险，证监会2月17日对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，并发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。该新规主要是为了杜绝当时再融资市场定向增发有过度融资、非公开定价导致存在较大套利空间和再融资方式结构失衡等问题。

2月份的非公开发行新规主要分为《细则》和《要求》两部分，从内容来看修订后的《细则》和《要求》主要是对定向增发规模、时间间隔、募集资金用途等方面进行了改变。此外，5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所也发布了相应的《实施细则》，这3个文件组成了今年的减持新规。减持新规中要求减持上市公司非公开发行股份的，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%，这项新规无疑是对定增的再次利空。

招商证券认为，从今年2月份再融资新规及5月份减持新规来看，证监会为解决再融资定增市场存在的一些潜在风险，对定增这一再融资方式的限制加强。为平衡再融资方式结构性稳定，证监会在限制定增的同时，可能会采取对其他方式的鼓励。从现行方式来看，配股并无明确的政策利好，但今年5月证监会表示拟进一步完善可转债、可交换债发行方式，可见证监会在限制定增的同时推荐可转债这一品种，转债发行将会实质性提速。

从已过会的转债发行上市公司所属行业来看，金融、周期、制造、消费板块均有涉及，与以往相比可谓是各行业处处开花，可见次轮转债供给扩容并不是以往集中出现在资产规模较大、资产负债率较低的行业，而是全面增长。

目前可供交投的33只转债中，金融5只，化工和传媒各4只，汽车、医药生物3只，今年转债发行行业明显呈现各行业普遍开花的态势，除了金融和化工等发行转债优势比较明显的行业外，汽车、传媒、医药生物等行业也纷纷出现发行转债的上市公司。

中签如同中彩票

在密集的政策影响下，可转债供给面临一次爆发性增长，如何让更多投资者参与到可转债交易中就成为需要解决的问题。9月8日，可转债新规落地，新规中可转债、可交换债发行方式由资金申购改为信用申购，这对于投资者来说，无疑是降低了参与可转债打新的门槛。

东方雨虹作为采用信用申购方式发行可转债的开创者，其雨虹转债吸引了超高的人气。雨虹转债发行规模18.4亿元，采用“原股东优先配售+网上申购”的方式发行，网上申购上限为1000万元，无需订金。

最终，原股东共优先配售雨虹转债1573万张，共计15.73亿元，占本次发行总量的85.50%；网上向社会公众投资者发行雨虹转债266.86万张，共计26686万元，占本次发行总量的14.50%。由于网上向社会公众投资者发行有效申购户数为261.65万，有效申购数量为2023.55亿张，因此网上中签率为万分之0.1319.

由于此前常见的转债发行方式是“股东配售+网上发行+网下发行”，而信用申购制度实行后，未来转债的发行方式大概率与雨虹转债类似，即“股东配售+网上发行”，则机构获取筹码时与散户一样，要参与摇号。由于与传统网下发行采用按比例配售方式不同，机构投资者的优势将不再。

信用申购不用融资就能满额申购，不占用市值就能让更多的投资者参与发行，并分散可能的投资风险。虽然申购可转债的获利水平较低，但信用申购方式可以让更多的投资者利益均沾，享受到可转债一级和二级市场的差价利润。

天风证券分析师孙彬彬认为，信用申购下，机构投资者可以说离开了一级市场，绝大部分投资者的转债配置得在二级市场完成。可转债成交最活跃的仍然是上市前两日。如果首日交易中个人投资者抛售较多，导致转债低开，是对机构投资者有利的。但是如果一直是低开高走，不排除之后会发生个人投资者炒新债的情况，那么机构投资者获取筹码的时机得延后。

以前可转债市场以机构投资者为主，较少有个人投资者参与，因此很多规模较小的可转债会出现上市后流动性不足的情况。可转债信用申购确实会吸引一部分个人投资者留在可转债市场，但这或许是一个渐变的过程，如果流动性真的有明显提升，那么对于可转债估值是有力的支撑。