聚焦FOF火爆发行：券商说想想心情就激动 准备银行和公私募基金两头撩

2017-10-27 10:58:34 作者： 来源：东方财富网 基金 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

近期，公募FOF发行十分火爆，部分FOF基金更是提前结束募集，火山君了解到，这么火热的场景，让不少券商也都坐不住了，加快谋划FOF业务领域的布局。

有券商人士表示，“在整个生态链里面上游是银行，银行是资金的投资方，下游公募基金、私募基金是投管员，而我们刚好站在了这条生态链的中间，做的事情想想都非常激动，模式也特别多。”

那么，究竟券商和银行、公募等机构在FOF领域究竟都在做哪些新尝试和新探讨呢？各自又都着怎样的憧憬和顾虑呢？

Part 1: 胆大金主做多头

相比于公募FOF到现在才正式推出，其实FOF、MOM在券商、银行、私募等机构中也早已经有过不少尝试。

一家股份制银行人士表示，“我们是从2016年开始做，差不多是一年半左右的时间，规模从小到大，从无到有，现在规模也算是股份制公司排在比较前面的位置，目前来看收益水平还可以。”

敢于做多头策略

而据火山君了解，其实各家银行在做FOF或MOM上，对于收益目标或者风险偏好的把握，以及在相对收益还是绝对收益上的要求也是有偏差。

该银行人士进一步指出，“从委托人的角度来讲，如果看好这个市场，我投出去我就想尽快的抓住这个市场的机会，仓位会很高，所以从这个角度来讲是要求相对收益；但是如果对市场当时不看好，同时觉得这个大类资产配置没有想很清楚的话，把这个决策权交给管理人来做，那这样的话就是一个绝对收益的概念，其实我们已经在做择时了。”

至于银行非常关心的回撤问题，“我们做的是多头策略，他不像量化可以控制这么精确，对多策略来讲，控制回撤或者波动率，我个人感觉不太适合，所以从这个角度来讲，我们其实并不看重这些量化的指标。更多的是从投资经理他的投资思路方面进行了解，比如说他的投资思路，是否契合我们部门投资的预期，或者说他的投资方向，是不是比较清晰，我们更看重这一方面。”

“至于负面的，比如出现极端事件，或者出现一些大幅波动的时候，及时进行沟通，同时进行应急策略上的反应。”该人士继续说道。

风险与收益难匹配

相比较而言，一些银行在做FOF或MOM的过程中，就有更多的顾虑。比如一位银行资管部投资经理就指出，“从资金委托方的需求来看，像我们这种银行机构往往需要的是高收益、低风险的产品，但相匹配的资产来源得不到满足。”

具体来看，“对银行来说，一方面平均久期只有三个月。另外产品形态主要是预期收益型，那这三个月其实要给客户刚性兑付。虽然说要打破刚性兑付，但是理财产品的特点就决定了要做绝对收益。”

“对于这种收益与风险的权衡，虽然我看到有FOF机构也提到了，通过全资产的优选，风险平价理论等，都对这个问题提出一些解决。但有没有别的方法满足这种绝对收益的需求，怎么权衡这个风险收益的匹配？”

另外，“我觉得公募FOF基金的一大需求，就是解决这个投资者对于挑选市场上繁多的公募基金的选择难的问题，但今后，当这个市场上发行的公募基金、FOF基金越来越多的时候，投资者在面对越来越多的FOF产品时，也会有选择难的问题，而且市场上没有一个考核基准问题。” 该投资经理进一步说道。

可见，虽然FOF已经掀起了新的投资热潮，但是从银行的角度来看，也存在着许多不一样的看法。

Part2:券商FOF能干哪些事儿？

如果说，银行在FOF、MOM领域，扮演的是“金主”的角色，公募、公募子公司等机构扮演的是投管员的角色，那么，在这过程中，券商FOF又能做点什么？

虽然目前FOF整体规模还较小，但是已经有券商难以掩饰心中的喜悦，一位券商人士就表示，“我们能做的事情想想都非常激动，模式也特别多。”而据火山君了解，少数券商一早就在布局FOF业务，其盘子并不小。

对银行：定制产品

据悉，从资金流向的角度来说，银行在这方面需求主要来自于两个部门。第一是资产管理部门，这个部门也是大家比较熟悉的；第二就是私行部门，小一点的银行可能10万元左右的一个体量的客户，大一点的私行就是百万元起了。

在业内人士看来，银行的钱是如此的庞大，银行理财产品的规模在2016年底的时候，就已经达到30万亿的水平，当超过了他的管理团队的能力，他要往外委托，用FOF和MOM委托的话会非常快速的跨过它的管理边界。这是现在非常主流，也是规模比较大的一个市场。

华创证券 FOF/MOM投资管理中心市场总监梁涛表示，“跟银行的合作里面既然是一盘生意，一定是有一个管理费、业绩提成的关系。”

另外，“我们针对不同的客户匹配不同的产品，比如10万元起步规模这个门槛，就是我们的大集合领域的产品。”

总的来说，“从几乎没有门槛10元就可以买的公募型FOF开始，一路到10万元起步的大集合，再到100万元才能买的小集合，以及到私行客户的产品，再往上银行端提供的更大规模委外，券商均可以做定制性的产品策略。”梁涛说道。

对公私募：不再局限于提供FOF研究

而在公募领域，记者注意到，不少券商跟基金公司也是合作密切，甚至覆盖面也都非常广，但还更多的是集中在零售端的合作。而当公募FOF推出以后，合作方式也在发生着变化。

对此，梁涛也指出，“传统做法上，我们是做FOF的研究服务，这种方式就是，我去做服务了，你给我派一定的佣金，这个是比较简单了。”

“但我们现在跟一些基金团队也在合作，他们有一些委托的课题，包括一些定性的研究会交给我们。”

而当谈到还会有哪些方面的合作创新时，梁涛认为，“在产品的合作端我觉得可以有一些创意，包括大类资产配置模型的输出和投资组合的构建，我们做了大量的工作，帮基金公司在非常短的时间内构造出来这样的模型，以上对客户端的服务，其实用一个比较俗的词叫提供整体的解决方案。”

换句话说，“就是可以根据不同的资金诉求，我们去为他构造。当然我们也会有一些FOF的管理盘子，也会去选择到公募基金作为我们的组合之一，这种资金的流向是双向的，同时我们也希望可以成为银行端MOM管理中的一个子计划。”

Part3:绝对收益要多久实现？

当我们走进银行，经常可以看到理财柜面上总有一些小看板，上面罗列了不少理财产品的信息，其中有很多是一个月期、三个月期、六个月期的产品。

考核期至少要一年

对于银行来说，久期短，又有绝对收益，绝对是其最爱。而火山君了解到，当提到银行理财很多都是三个月久期的产品时，不少机构对于要在这么短的时间内实现绝对收益，都表示很难做到。

对此，有公募基金人士就指出，“三个月你给我一个产品让我实现绝对收益水平，这个是很难的，从二级市场或者各种策略都很难解决这个问题，第一我们要把期限拉长，比如一年为考核基准，你可以每季度跟着我的业绩，但是考核是一年。我们尝试了一种方法就是多策略多资产的方式实现，因为任何的单一策略，不管是很有效的债券还是固收+打新这种方式，证明在市场大幅下跌的时候没有任何办法，而且多策略还要利用市场现有的产品，如果市场上没有这些产品也没办法应用。”

“比如我是局限于FOF，公募基金目前有打新的基金，有对冲类的基金，还有绝对收益的基金或者混合型基金，另外还包括了债券基金，货币基金。把这几种策略按照一定的资产配置指导叠加起来，这样做下来，就我们目前运作来看，效果还是非常好的，体现了稳健的收益，波动性不大。”

“当然这里面很核心的一点，就是你对各类资产的判断，还要找到全市场最优秀的管理人。公募领域，有四千支基金，偏权益型有两千只以上，基金经理大概一千五百位以上，如果你没有一个长时间的积累，这一千五百位你至少要见到六百位到七百位才能对公募人有一定的了解，虽然现在做FOF的人很多，但是我觉得还是需要时间的积累、实战的积累，才能慢慢形成有效的投资。”该基金人士继续说道。

六个月以上比较合适

对于银行的这一需求，另一位来看公募子公司的人士则指出，“这一段时间运作下来，我自己的感觉是像对这种回撤和波动率控制得特别严格的绝对目标型产品，MOM是一个更加有效率的产品形式，因为像这种绝对回报型产品，他不是追求极致的绝对收益多高，他更多是在一定的时间范围内实现一个目标回报，比如大家目前基本以理财回报为准，那理财的收益率基本三四个月也在变，那么更重要的是对风险的关注，也就是对这个净值期间波动率有很严格的考核。”

“在更多强调风险的情况下，我们通过内部的基金经理，直接通过分账户，分给基金经理去操作，我觉得可能对风控的实现效率更高，因为我们可以直接把这个风险传递给风险评估经理，同时我们在风险的切换上也会更有效率。在整个投资过程中，我们会严格的控制每个投资经理和每个账户预设的波动率和最大回撤，这样才能有效的把整体的产品做好。”

而当谈到银行的客户时，该子公司人士进一步表示，“我们前期的产品基本都是银行新进的客户，他们这些客户基本参照的标准就是银行的理财产品，他们的要求一是波动率，二是目标收益，三是对过程非常在乎，这些客户基本每个月都会跟银行其它理财产品对比。”

“通过我们内部模型的测验，比如股票择时、或者加股指期货的对冲，我觉得仅仅用到二级市场的策略或者产品，去实现三个月内这种稳定的增长是很难的。像我们产品的回撤拿到一个创新高的历史阶段去看，我们觉得这个基本是在6个月以上。”

“就是说，目前的二级市场这些资产，加上我们一定的风险控制措施，我们如果要实现一个目标方案时期内稳健的话，我们觉得6个月以上是一个比较合适的时间，而三个月我觉得除非你有很特殊的一些绝对收益的策略，但是这些策略也是靠天吃饭，很难保证每个策略都能够实现。”该人士继续说道。