融信中国：定增助推全国布局

2017-10-31 11:17:32 作者： 来源：格隆汇 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

　　价格方面，公告显示股份于2017年10月27日(即紧接配售协议日期前的最后交易日)在联交所所报收市价每股9.10港元折让约6.4%。以及股份于2017年10月27日止最后20个交易日在联交所所报平均收市价每股9.15港元让约6.9%。

　　从折价上看，此次股权融资折价率较低，接近下半年来公司价格的均价，短期内对价格的影响不大。公告显示此次融资将用于其扩展及发展计划的长期资金，这次带来12亿的输血能让融信业务上进一步打开格局，还能夯实其财务实力。

　　一、助推全国业务发展

　　此次注入资本金，有利于企业全国化战略的实施，助推企业业务拓展。

　　从融信的发展历程上看，公司是从2009年开始确立中高端住宅的产品定位，同时进入了高周转模式的地产开发模式，也因此2012年开始进入快速发展阶段。2012年到2016年，融信中国的营收从12亿元增长至114亿元。而到2017年上半年，企业合约销售达155亿，营收达119亿元。

　　目前地产模式主要为两种，一种以自持的“待价而沽”模式，一种是以高周转的“货如轮转”的模式。融信则属于后者，因此“量”则显得十分重要，而融信的业务也是从13年扩展自上海、浙江开始加速发展。

　　从行业角度看，之前10年加速增长的时期已经过去，企业整体的开发周期越发稳定，那么必定要求企业有质量的增长。在经济转型和消费升级时期，所有商品竞争都面临一个态势，低端产品同质化严重，门槛低竞争激烈。而中高端产品更能把握社会升级带来机遇，对此，融信的产品定位上具有一定的先行优势。

　　调控政策向三四线延伸，9月中下旬，重庆、长沙、西安、贵阳等二线城市及桂林、北海等三线城市密集出台了房地产调控措施。

　　根据官方数据，今年1-8月与去年同期开工进度超过80%。今年前三季度棚改将几乎完成全年任务，四季度棚改将出现乏力。棚改货币化的“油门”趋弱将进一步降低三四线房地产需求，并缩小其与一二线城市之间的分化。通过三四线政策红利来确保销售额的讨巧策略已不可行，房企将重新回到提高品质实现增长的同一赛道上。

　　行业集中度提升，市场份额的集中就是货源的集中，如果要继续在地产开发上继续深耕，必须先行布局获取优质资源。在布局上，公司以一二线城市为核心向全国拓展迅速完成了1+N的布局，此策略十分合理且时机恰当好处，为公司建立了立足全国的优势。

　　截止2017年6月，土地储备的总建筑面积约为13.01百万平方米，其中约7.06百万平方米在建，约5.95百万平方米持作未来开发。这部分资源足让融信未来2-3年在竞争中打开格局。而此次定增的输血可预见会用于项目的开发及未来获取资源上，确保了接下来业绩稳定增长。

　　二、财务实力得以巩固

　　据央行9月份数据公布，今年1-9月，地产开发贷款余额为1.4万亿元，同比下降12.8%，降幅比上季度末缩小5.1个百分点。与此同时，1~9月份，房地产开发企业到位资金达11.31万亿元，同比增长8.0%，增速比1~8月份回落1个百分点。

　　在“拿地-贷款-开发-销售-还款”的传统开发模式下，企业的融资能力变得至关重要。随着“去杠杆”政策带动下，理财资金对接房地产项目已陆续被叫停，未来A股对房企的融资也会进一步趋紧。而融信15当年在港上市具有先见之明。

　　房企筹钱难易度开始分化，资金进一步向优质房企聚集，而融信的融资能力也是较为出众的。

　　区别于传统的开发贷，股权融资能使融资结构优化，且无时限限制。此次是融信上市以来首次进行定向增发的，为企业打开新的融资渠道。参考同行，恒大也是借着15年巨额的定向增发锁定了行业第一的地位。

　　房地产是周期行业，这要求企业在即将进入下行周期前，通过多元的渠道储备资金。12亿的资金使企业的现金会更为充裕，对企业的财务实力有明显的巩固作用。同时，以非债务形式融资，也是管理层对降低企业负债，控制风险的一种举措。

　　截止2017年上半年末，融信拥有银行存款(包括定期存款、受限制现金、现金及现金等价物)人民币110.1亿元。1-9月合约销售共301.3亿元，预计流动性更加充裕，现金短债比指标持续改善，企业财务状况更加稳健。

　　结尾：

　　对比同等市值规模的房地产企业，融信大股东的持股比例显得过于集中。这最直接的影响则是对股票流通性的影响，下面可以看到，在同市值规模的企业中，融信日均成交额占市值比重为0.15，活跃度处于较低的水平。

　　同理，由于之前融信中国股权结构中缺少专业机构投资者和战略投资者，所以不利于市场对企业价值的发现和评估。简单从上面营收规模和市值规模之间对比可以发现，融信存在低估空间。

　　虽说融信目前背靠香港金融市场，如果股价出现持续低估是十分不利于企业长期的融资的，因此此次引入投资短期内虽然会对每股收益指标造成摊薄，但有利于激发交易活跃度，长远来看对企业融资能力有提升作用。

　　在股份增发后，第一大股东欧先生持股从原来高达74.8%下降到67.73%，但控股地位并未受到影响。此次的定增，可预见企业将引入的投资者，大多数是专业的机构投资者、财务投资者和战略投资者。这不但有利于对股权结构的优化，更有利于未来激发企业估值的修复。