解决“三类股东”与新三板独立市场的关系

2017-11-06 13:33:05 作者： 来源：绎眼看新三板 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

今年以来，笔者一直在关注“三类股东”问题，撰写了《三类股东与新三板共荣共生，并非洪水猛兽》、《三类股东已经成为卡在新三板喉咙的鱼刺》、《三类股东何罪之有》等文章，也在读懂新三板上海投资者大会上专门就“三类股东”问题发表了主题演讲，被新三板市场冠以“三类朱”的雅号。有人会问，“三类股东”的解决是否会影响新三板独立市场的完成？是否会让新三板市场成为A股的预备板？

一、解决三类股东问题是当前新三板市场发展阶段的必由之路

笔者认为解决三类股东问题是当前新三板市场发展阶段的必经之路，在新三板市场没有建好之前，应当允许企业按照自己的发展阶段选择适合自己的资本市场。不能说我为了建立独立市场，所有的企业就不能去更高的资本市场，在你自己都没有建好之前，为什么不可以让他去A股呢？这是他一个自由选择。 笔者曾经说过，任何一个市场要想繁荣发展，首要前提是要让投资者赚钱，有赚钱效应或者说是有赚钱预期。在没有赚钱效应或者预期之前，投资者资金再多也周转不过来，一方面原有的资金出不去，资金无法周转；另一方面，外面的资金不敢进来，担心被套住。目前新三板市场几乎没有投资者(包括做市商)赚到钱，此外存量资金基本上全套住了，不知道何时能解套？(我们现在所有的市场参与者其实就像是在闷罐里，既出不去又没有好的空气)。新三板转板IPO成为当前新三板市场最重要的投资逻辑，有可能为投资者带来赚钱效应或者预期(我认为持有几年能赚钱也是一种赚钱效应，这是一种与二级市场投资完全不同的效应)。未来新三板有可能完善创新层配套机制，提高创新层股票的流动性或者估值，这也可能成为一种投资逻辑，一方面新三板市场还存在大量亏损有前途、暂不具备IPO条件的企业以及上市公司的控股子公司；另一方面这也是新三板市场建立独立市场的杀手锏。

据不完全统计，在500多家IPO排队的企业当中，来自新三板市场的就有150多家(其中有近一半的新三板排队企业存在三类股东问题，有些已经排队两年多了)。对于新三板投资机构或者做市商来说，这些排队企业IPO成功肯定能弥补部分投资亏损。三类股东问题已经当前新三板市场的核心问题，只有解决了三类股东问题，才有可能挽救我们的做市商制度，才有可能提高新三板市场流动性。三类股东问题是存量问题或者说是历史遗留问题，完善创新层配套制度、建设三板独立市场是增量问题，解决好存量问题或者说是历史遗留问题，新三板市场暂时矛盾会得到部分缓解，监管部门才有可能轻装上阵去建立新三板独立市场。

二、解决三类股东问题有益于推进建设新三板独立市场

解决三类股东问题有益于我们新三板独立市场的早日完成，他们不是一个矛盾的问题，他们是相互促进的过程。如果你不解决这个问题，我觉得新三板市场离关门就不远了，因为新三板市场生态已经破坏(资金、人才、资源已经开始离开这个市场).

随着越来越多优质的新三板企业IPO成功，股转系统将会加快新三板市场的建设，提升新三板市场的交易功能，完善新三板的分层机制。如果说把三类股东的问题解决了，流动性问题、做市问题都解决了，新三板有足够的时间把未来的市场建好，交易制度的改革是需要时间的，但是改革之前一定要解决三类股东的问题，因为这个问题已经成为我们三板发展最大的障碍。

我们也经常会讲为什么纳斯达克企业不去纽交所？因为纳斯达克建好了，在纳斯达克没有建好之前，我相信有很多企业，特别是大体量的企业会选择去纽交所。

未来如果新三板市场建设好了，我相信这些企业也不一定会去选择上A股，至少有一个选择权，选择在A股或者留在新三板，有两条路，我觉得都是他的选择。相比于A股市场，新三板市场在挂牌(注册制)、融资(锁价发行、融资后再备案、融资完成后可即刻启动下一轮定增等)、股权激励、监管服务等方面还是有不少的优势，新三板市场只要与A股市场差异化竞争，就一定能找到自己的位置。任何事情的解决应该是宜疏不宜堵，在自己还没做好之前要学会放手，“你若盛开，蝴蝶自来”。