PE/VC论经济谈风口 LP/GP要互相信任

2017-11-24 11:16:31 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

PE/VC拥有更多空间

关于十九大后的经济环境对VC/PE影响，春华资本集团创始合伙人及董事长胡祖六认为，十九大政策方向对金融投资产业发出重大利好信号，中国经济不会滑坡，仍会保持一定速度成长。同时，十九大报告中多次提到“底线是要防范系统性的金融危机”，金融风险发生的可能性不断降低。

此外，中等收入陷阱风险较低，创新型发展模式加快，供给侧改革更多做加法，互联网物联网等的发展都将为PE/VC提供更多空间。

德弘资本董事长刘海峰则谈到，许多行业在与消费升级结合后具有很大的潜力，如医疗、环保、教育、互联网等行业。另外，不同于在美国，领头企业通常会占到绝对市场份额，而在中国，优秀企业的市场占有率还有很大的增长空间。同时，投资模式已从增长型投资发展为更多元化，更多并购项目、跨境投资不断涌现。

2016年起，政府大力消除传统产业的落后产能，中国的供给侧改革驱动因素已发生变化。太盟亚洲资本总裁及合伙人邱中伟指出，在跨境并购中，中国在团队本土化、文化融合、市场协同等方面仍面临挑战，不过拥有的两点优势不容忽视，即人才国际化水平迅速提升，买来全球研发能力和优秀研发团队。

PE投资看十年，投资要跟潮流而动，是TPG中国管理合伙人、黑土地集团创始人兼董事长孙强的观点。未来的PE投资潮流依然与人口结构的变化有密切关系，人口结构变化产生将更多的社会需求，消费金融、医疗保健、物流等产业都存在很多投资机会。

A股表面光鲜 港股彰显新的生命力

关于企业上市地点的选择，大致可以总结为：A股表面光鲜、香港创新板彰显了港股新的生命力、美股的吸引力逐渐下降。

中信资本以并购为主要退出方式，上市其次。中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸认为尽管A股表面光鲜，然而其中市盈率高的股票仍属个例。同时，香港创新板彰显了港股新的生命力，港股市场逐渐由外来资金占主导转变为中资资金占主导的市场。相对而言，由于距离中国市场较远，美股的吸引力在逐渐下降，但是不可否认，对于某些行业的公司来说，尤其TMT企业美国市场的估值，整体效果仍然可观。

不过，尽管A股资本市场估值很好，但是每家企业应根据企业发展、行业特色和投资人背景等综合选择何种上市地点，全面考虑法规是否清晰、有无限制等因素。德勤合伙人单莉莉从审计角度对上市地的选择进一步作出了分析：A股市场可能会进入整顿期，整体也将朝更加规范、更加严格管理的方向调整。

在高盛（亚洲）有限责任公司合伙人及董事总经理许明茵看来，H股上市一贯侧重大型金融业。美股上市以TMT企业为主，但对现金流要求较高的公司，港股上市的优势则可得到充分体现。

古玉资本创始人董事长林哲莹则从投资人及其管理团队等角度给出了答案：不管是凭借IPO或是通过借壳退出，一个好的标的要求投资人及其管理团队具备市场应变能力和战略营销能力。时间维度、收益维度和安全维度应是评价选择何种上市地点的综合指标。

医疗健康领衔投资新风口

近来，创新消费、医疗健康、人工智能等是VC大咖们关注的方向，同时，机构的投资趋于专业化，投资阶段前移，投资规模增大。

启明创投接近40%的投资都在医疗健康领域，每个项目投资周期和关注点均有不同之处，近来，其较为关注精准医疗、医疗服务和新药。

此外，无人驾驶领域是启明创投关注人工智能的子领域，基金将加强无人驾驶在实践方面的应用，推动其在城市落地，预计在2020或2021年实现局部区域收费服务。

君联资本同样看重技术创新对医疗健康带来的机会，其近两年在生物药、基因检测与精准医疗等领域的投资已经大过医疗服务与器械领域。

关于药企的投资退出，君联资本董事总经理和总裁陈浩提到退出的等待时间会相对较长。邝子平则表示基金投资医药等周期比较长的项目，通过出售部分股权，实现部分退出；并且，如今在整个中国医疗行业投资接力赛的情形已经出现，每个阶段都有每个阶段的投资人接力延续。

传统行业大有可为

尽管互联网的头部效应越来越明显，但这样的企业也越来越少。红杉资本中国基金合伙人周逵谈到如果企业变成鲜明的头部公司，VC的投资积极性将显著提高。不过，VC和成长期的投资，在决策逻辑和估值方式上有很大差异，因此，机构内部将清晰分工，分派两个团队专业合作。

德同资本邵俊认为当下纯互联网流量趋于枯竭，迫使互联网巨头重新审视传统行业这一线下天然流量入口。正处于良好风口的传统行业，通过结合科技手段，大有可为。

关于估值提升，普华永道主管合伙人张勤谈到，供求关系是经济不可违背的规律，随着资本的增加，2016年人民币规模不断增加、在全球占比提升，从供求关系来讲，在投资项目一定的情况下，估值提升是必然趋势。

关于A轮投资体量不断增加，陈浩分析其中原因主要在于：中国基本市场发生变化，如互联网的全面普及、消费者习惯已完全改变；资本体量不断增加；创业者对自身价值的定位相比过去显著提高。

LP与GP：互相信任是基础

在LP对GP的选择中，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海谈到LP与GP建立良好关系的基础在于互相信任，在此基础上，信息透明和利益共赢是关键。

华泰瑞联基金执行董事陈安弟认为主要从四个方面考虑，一是考虑母基金要达到什么样的目标，二是从技术层面考虑，团队理事业绩、业绩可持续性、团队的商业资源及网络等，三是GP内部的治理，四是GP信息披露的透明程度。

远骥资本创始主管合伙人曲家浩同样认可团队业绩是LP选择GP的重要因素：团队要足够聪明、勤奋与接地气。不过，最核心的因素在于长期的利益一致性的机制。

随后，黑石集团高级董事总经理、大中华区主席张利平补充道，LP和GP都希望投资利益最大化，但也会有一些冲突，这些冲突主要表现在LP和GP投资协议中违约、收费和费用、投资方向的选择、投后沟通与信息披露等方面。

就LP与GP合作沟通互动中可能碰到的问题，张利平谈到在多种基金制定多种分配方式之外，设立LP顾问委员会与GP交流、委托第三方如大型投行进行评估也是解决之道。

方达律师事务所合伙人陈瑱则就法律条款在LP与GP间关系的作用作出了阐述，“能在前端解决的问题，最好在前端将其规范”。当冲突发生时，法律条款并非解决方案，但却是双方对话与交流的基础。

创新输出

随着中国经济结构不断调整，创新已然成为新一轮中国经济增长动力来源。经历三十年的发展，中国开始对外输出创新技术。

从2016年开始，北京要做全国创新中心，到习主席的中国梦，到十九大的报告，其中都提到了创新。从国家意志以及国家领导人的意志角度来讲，创新已然成为重要的国家战略。

宜信在进行模式创新的过程中，成立了一支天使母基金，专投早期基金，并帮其机构化。在宜信创始人CEO唐宁看来，从金融创新来讲，无论是金融科技、财富管理、还是股权投资，都有很多可以创新的地方。

中国用户有着全球最快的对创新事物的接受速度，是创世伙伴资本创始主管合伙人周炜认为中国创新的优势所在。