东方证券：金融数据超预期 债市仍需谨慎

2017-12-12 10:49:09 作者： 来源：东方财富网 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

11月金融数据公布，11末，M2同比增长9.1%，高于预期8.9%，增速分别比上月末高0.3个百分点，低于去年同期2.3个百分点。M2增速上升，主要是由于非银存款拉动。

社融数据超预期，主要源于人民币贷款增长远超预期，非标转标仍在继续。2017年11月末社会融资规模存量173.67万亿元，同比增长12.5%，低于前值13%。11月当月社会融资规模增量为1.6万亿元，高于市场预期1.25万亿。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加198亿元，同比多增508亿元。受到债市调整影响，企业债券净融资716亿元，同比少3143亿元。非金融企业境内股票融资1324亿元，同比多463亿元。资管监管趋严情况下，非标持续收缩，委托贷款增加280亿元，同比少增1714亿元；信托贷款增加1434亿元，同比少增191亿元；未贴现的银行承兑汇票增加15亿元，同比少增1156亿元。

信贷数据大幅超预期，居民短期贷款和中长期贷款、企业中长期贷款全面走强。11月人民币新增贷款11200亿，环比多增4568亿元，同比多增3254亿元，大幅超出市场预期。

居民贷款数据较强和“双十一”以及近期一二线城市房地产销售回暖有关。具体来看，11月居民户新增贷款6205亿元，其中短贷增加2028亿元，环比多增1237亿，同比多增924亿；中长期贷款增加4178亿元，环比多增468亿元，同比少增1514亿元。居民短期贷款增长主要受益于“双十一”等季节性因素，而居民中长期贷款环比出现增长则和11月房地产销售数据回暖一致。从30个大中城市的商品房销售数据来看，11月一二线城市的成交面积分别环比增长34.1%、4.04%，其中一线城市的环比增速创下了近8个月的最高值。

我们认为，近期房地产销售数据回暖和年底冲业绩以及销售回款增加土地储备有关，这一因素在12月仍有一定的持续性。年底将至，部分房企存在加速开盘去化冲业绩的动力；按照惯例，每年年底部分重点城市会积极供地，销售回笼带来的现金流也有助于房企择机拿地。从100大中城市的成交土地面积来看，每年12月土地成交面积都会大幅增长，2011-2016年12月土地成交面积的环比增速均值为96.71%。

企业贷款增长强劲，融资需求并不太弱。企业新增信贷大幅增长，中长期贷款环比同比均走高。具体来看，11月企业新增信贷融资5226亿元，环比多增3084亿元，同比增加3570亿元。其中，新增短期贷款197亿元，环比多增310亿元，同比少增231亿元；企业新增中长期贷款4275亿元，环比多增1909亿元，同比多增2257亿元，融资需求不弱。

总体来看，“双十一”、房地产销售年底冲量、政策性银行信贷投放等因素支撑11月信贷数据表现亮眼，但在消费贷增速放缓以及信贷额度的约束下，预计12月信贷数据小幅放缓，但仍不会太差。

对于债市，金融监管后续仍将继续落地和细化，同时金融数据并不弱，目前仍需谨慎。