投资人，记得当心ATJ

2017-12-20 10:33:32 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

在腾讯做投资是个啥感觉啊？

“在国内基本想投什么，没有投不进去的，而且估值基本直接定就可以，很少会遇到障碍。”

“这么爽啊？”

“更爽的是，即使随便投一笔，一会儿就变成头条新闻，投谁谁涨停。”

“那都归你们算了，哈哈”

“至少投互联网项目多了条退出渠道，对其他机构也是好事。”

“是么。”

这是两个月前发生在我和一位在腾讯投资并购部熟人的对话，并没当回事。直到我在写这篇文的今天，中间发生了很多事，比如互联网大佬们齐聚乌镇谈笑风生、喝酒吃肉，腾讯投资了永辉超市、拉着强东投资了唯品会、蔚来汽车产品上市等等，忽然让我感觉有些不对劲了。

“按照不同投资人不同轮次进入时的成本价给的，大家都没亏钱。”几天前，在燕莎的萨拉伯尔，某知名项目的创始人对我说。他的公司刚刚被ATJ中某一家买走了绝大多数股份。

“大概也只能这样了吧。”

“我们在一起！”

在吴晓波先生所著的《腾讯传》中有过这样一段精彩论述：

“中国迄今仍然是一个非典型的现代国家，政府掌控着近乎无限的资源，庞大的国有资本集团盘踞在产业的上游并参与政策的制定。互联网是罕见的阳光产业，因变革的快速和资源的不确定性，国有资本迄今没有找到对其进行有效控制和获取垄断利益的路径。互联网为这个国家带来了意料之外的商业进步和社会空间开放，同时也正在造成新的混乱和遭遇更具技巧性的管制。”

这说的很对，20年前几乎所有人都相信互联网代表的是社会非中心化，分权化的的未来，互联网经济的出现更将使现代社会不可逆转的向公开透明的方向发展。现在看起来这种假设有些激进了，甚至可以说错的离谱。

今年的前11个月，仅腾讯就收获了五个IPO：众安在线、阅文集团、易鑫集团、电商公司Sea、搜狗，完全不亚于任何一家一线VC/PE机构。腾讯投资管理合伙人李朝晖曾经在之前的演讲中表示：“...投资了非常多的公司，投资金额超过千亿，估值在10亿美金以上的已经超过50个。”同一时间内，阿里巴巴完成了45项投资，主要围绕业务展开，对现有业务有补充完善或者战略卡位，投资公司偏中后期，但其在消费领域的大手笔仍让人侧目：其自家的盒马鲜生发展迅速，目前已有20余家店；投资了区域性零售企业三江购物、联华超市、新华都； 28.8亿美元直接和间接持有高鑫零售 36.16% 的股份，拿下了欧尚和大润发，大力布局阿里所推崇的“新零售”理念。

可以预见，明年AT两家依然会在跟中国移动互联网所有相关领域跑马圈地，毕竟两家加起来那一万亿美元的市值足以让所有其他资本自惭形秽，同时，腾讯也肯定会带上自己的小兄弟京东。

反观中国的投资业，根据基金业协会公开数据，截止11月，已登记的私募股权、创业投资基金管理人12764家，管理正在运作的基金27560只，管理基金规模6.93万亿元人民币。同时根据投中研究院1-11月统计，中国股权投资业共完成募集基金828支，募集总规模近1.19万亿元人民币，较去年有所下降。

通过对比数字，相信可以发现一些问题。当然，巨头们也不是完全没有给投资机构们留下空间，比如人民币投资市场基本还是PE/VC基金们的天下，而且与ATJ创业与成长中有千丝万缕关系的一线机构们还是能分到不少蛋糕的，下面是独立机构VCSaas的统计：

VCSaas：通过算法统计出来腾讯投资和阿里资本关系最好的一些VC，红杉资本当仁不让的成为两个爸爸的情人，稳坐第一把交椅。

所以用一句话介绍中国股权投资业的现状：“本行业分三个梯队，巨头、与巨头关系很好的一线基金以及其他。”

当然，按照巨头们的体量，以及人家真金白银砸下去的魄力，确实没什么可以酸的。但ATJ们除了资本和超拔的行业眼光以及信息优势外，还有很多投资机构完全不能企及的能力，如导流能力、自身成为退出渠道的能力、数据和技术共享的能力，甚至在人力资源领域里的管理咨询、招聘、培训等各个方面都能为互联网相关项目提供鼎力支持。这就给巨头们在交易中带来了无可比拟的定价优势，甚至可以决定机构们未来能拿到多少退出。正如网传Pony所说的：“（共享单车）被当作支付的推广工具了，可怜了其余小股东被锁死。”

所以本应该站在时代最前沿的PE/VC行业，面对已经铁定不再属于自己的时代，都有哪些幸存下来方法呢？

一种是很多基金都在做的，我把这种策略称为“在两方枪战中蹲在地上捡钱”。例如这两年大火的电动车领域，腾讯百度和京东锁定了蔚来，阿里则加入了小鹏汽车，至少在这两家中出现未来的巨头可能性还是很大的，甚至未来合并也不是没有先例可循。当然，前提是你能投的进去。

另外一种则是发挥这个行业的“第一性原理”，到巨头们暂时看不上的“蛮荒之地”去辛苦开拓，将思路从BATJ们All in的部分转向“中国在哪些领域还不是世界第一”。同时，基金们在人民币市场、尤其是在与地方政府和金融机构合作上还是有一些优势的，比如今年收获了18个IPO，总数超过130个公开市场退出案例的深创投。也许这些细分市场很分散，甚至不适合股权投资，但正如备受尊敬的靳海涛前辈最近接受采访时所说的：

“我更青睐规模适中的专业化基金和特色基金。”

至于“专业”和“特色”到什么程度才能得到市场的认可，则取决于你们早年的经历与积累，还有快速学习的能力。

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