香港再出百亿救港元 为何屡困危局？对两岸有4大风险预警……

2018-05-18 10:48:22 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

数据来源：公开网络整理

　Libor和Hibor利差扩大

　　对于香港金管局的频繁买入，足见近期港元的弱势。而国泰君安证券表示，由于联系汇率制，港币汇率“牵一发而动全身”，港币贬值只是表象，美港利差走阔才是问题的核心。

　　自2016年以来，Libor加速上升，但Hibor整体上涨缓慢、滞后。国泰君安表示，流动性宽裕，香港政策利率难以向市场利率传导，共同导致了Hibor上涨缓慢。东方财富Choice数据显示，一个月Hibor和Libor仅在2016年初和2017年初短暂出现利差缩小的迹象，其余时间均呈现扩大态势。

　　最新数据显示，5月17日1个月Hibor为0.9922%，而几日前这一数值还在1%以上，如此来看，与1个月期美元LIBOR的利差再度走阔。

　　这也为套利交易者带来巨大机遇，即投资者借入低息货币(港币)去买高息货币(美元)，从中套利，而这将会加剧港币持续走低。

数据来源：东方财富Choice数据

　　面对扩大的港美利差，国泰君安表示，未来美港利差的收敛，主要取决于Hibor抬升的节奏和方式。一方面，随着美失业率自2000年以来首次跌破4%，同时通胀预期上行，美联储加息或进一步提速，Libor或继续上行。另一方面，未来推动Hibor向上的路径有三：

　　(1)第一重反馈机制下，利差套利与贬值预期下资本流出，港币适度贬值、利差空间收窄，Hibor上行。

　　(2)第二重反馈机制下，港币贬值触及弱方兑换保证，金管局介入，回笼过剩的港币流动性，推动Hibor上行。

　　(3)第三重反馈机制下，其他风险因素，比如其他新兴市场国家或地区货币大幅贬值、金融市场动荡，并向香港市场进一步传导，导致香港银行间流动性收缩，风险溢价提升，围绕利差和港币贬值的套利继续，推动Hibor进一步走高。就目前看，推动Hibor抬升的第三种路径，可能性仍比较小。

　　香港房价居高不下

　　另外，香港的资产价格(房价)也对港币升值带来牵制。据有关机构统计数据显示，自2016年3月至2017年底，香港房价已连升22个月，期间香港房价上涨幅度超过25%。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐，资金流出，港币贬值。

数据来源：中原地产

　　美元持续走强

　　与此同时，美元在近期的走强亦是港元汇率承压的重要因素。今年四月中旬开始，美元指数一扫去年颓势，开始发力走强，从88.6一路拉升至当前的93.0关口上方，涨幅接近5%。

与此次美元指数同时上涨的还有10年期国债收益率，5月17日已触及7年来高位，报3.12%。美元走强叠加美债收益率持续走高，会不断加剧新兴市场的资金出逃回流美国。

　　正因为如此，新兴市场的货币抛售潮一波接着一波。继阿根廷比索失控般贬值后，土耳其里拉兑美元汇率15日刷新历史新低，日内一度重挫2.5%，领跌新兴市场货币。5月17日，当天土耳其里拉兑美元汇率仍延续跌势。今年以来里拉跌幅超过17%，仅5月至今已跌近10%，是今年以来表现最差的货币之一。

　　对于此轮的美元走强，很多人都会想象其能持续多久？对此，市场人士的观点却不太一致。

　　香港金管局总裁陈德霖本周二在出席香港立法会会议期间指出，去年美国经济表现理想，但美元兑一篮子货币贬值。今年美国加息预期升温，美元不会继续转弱，而是可能会继续变强，从近期阿根廷、土耳其等新兴经济体面对资金外流和汇率压力可见一斑。

　　不过，中信证券首席固定收益分析师明明认为，本轮美元周期始于2011年，而美元上升周期一般持续5-7年，那么从时间长度来看已经进入了下半场，虽然短期的通胀压力和欧元走弱导致美元强势，但从周期的角度来看，美元强势并不是长期的。

　　另外，从基本面来看，美元本轮升值与美国加息同时发生，两者均不利于美国经济保持复苏势头。通过分析近期美元走强的原因发现，支撑美元走强的因素，如国际油价走势、欧洲经济复苏进程等，未来仍具有较大的不确定性。但是从经济基本面和宏观政策的角度来看，美元未来上涨幅度有限。

　　香港面临三大风险？

　　当前，美国已经进入新一轮的加息周期当中，而且市场普遍预期6月份美国会再度加息。而香港的加息进程一直是跟着美国走的，其在2018年4月初，就将贴现窗基本利率从去年底的1.75%提升到2%的水平。

数据来源：申万宏源研究

　　随着港元的弱势以及香港跟随美国进入实质加息进程，料将为香港楼市、股市带来一定风险。

　　国泰君安证券指出，未来Hibor和最优贷款利率的抬升，以及港币贬值压力对潜在跨境资本流动的影响，会给香港股市、楼市造成一定压力，短中期资产价格波动或加大。该机构认为，压力短期内或可控，但要密切关注三大因素。

　　一是上涨的利率。目前，香港居民和商业贷款利率主要受Hibor及最优惠利率(Prime Rate)所影响。从历史经验看，当利率显著抬升时，香港股市与楼市均面临一定压力。

　　二是跨境资本流动。当下，美港利差存在套利空间，港币贬值压力犹存。股票资产相较于房地产，流动性更高，或更为敏感。

　　三是其他外部因素的潜在冲击。例如，新兴市场经济和汇率预期，对香港股市、楼市或经济的信心，对大陆资产价格、经济或人民币汇率的预期，均会对港币汇率、跨境资本流动、香港银行间流动性以及美港利差，构成全面、实质影响。

　　境内资本市场难独善其身？

　　除了对香港地区可能产生的影响之外，对位于新兴市场的中国的汇率和股市又会产生什么影响呢？

　　从汇率来看，人民币不太可能会出现汇率大幅动荡的情况，毕竟我国目前国内通胀情况稳定，国际收支也较为健康，外汇储备丰富且资本账户并未完全开放。

　　不过，对于资本市场的影响却会相对明显。正如某基金公司高管表示：“今年外围资本市场的波动正在加大。如果外围市场大幅波动，A股也难独善其身，因此，今年仍需保持谨慎。”

　　而平安证券首席经济学家张明也表示，全球金融市场的波动性在2018年明显加剧。在2017年，不仅若干发达国家股市创出历史新高，新兴市场国家股市也表现良好。然而，自2018年2月初以来，金融市场波动性加剧就已经成为全球新现象。造成这一趋势的核心因素，就是美国货币政策正常化导致的全球流动性收紧。

　　目前美国经济增速已经持续高于产出缺口、劳动力市场已经持续紧张，未来一段时间美国核心通胀率上升可能超出市场预期，且长短期国债的期限利差也可能重新拉大，这不仅会造成美联储加息次数上升，而且会造成长期利率更快幅度的上升。长期利率上升不仅会直接打击债市，也会造成股票市场波动率的上升。换言之，随着全球流动性由极度过剩转为相对正常，金融市场将进入相当长的震荡调整时期。