“火锅一哥”海底捞赴港IPO张勇家族的“上市公司群”

2018-05-21 09:56:35 作者： 来源：投资潮 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

投资潮讯，据港交所网站显示，海底捞国际控股有限公司已于5月17日递交上市申请，保荐人为招银国际和高盛。

上市文件显示，海底捞拟将本次IPO募集资金的60%用于开店扩张计划；20%用于开发新技术；15%用于偿还招商银行的贷款融资及花旗银行的信贷融资。

海底捞于1994年成立于四川简阳，1999年走出四川，2004年进驻北京，2006年进驻上海，2012年在新加坡开设首家海外分店。2014年，海底捞开店数量超过100家；2017年，这一数字超过300家，客流量超1.03亿人次，实现营业收入97亿元，市场份额约为0.3%。以翻台率、年度收入和年度客流量综合计算，目前为海底捞国内五大餐饮品牌之首，其营收同比增长率高达34.4%，远超其他对手。

海底捞董事会由八名董事组成，包括四名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。其中包括海底捞的3名创始人Zhang Yong(张勇，董事会主席兼执行董事)、Shu Ping(张勇的配偶，舒萍，非执行董事)以及施永宏(执行董事)，张勇和舒萍夫妇现已为新加坡籍。

业绩突出 增长迅速

先来看看海底捞的盈利情况。上市文件显示，截至最后实际可行日期，海底捞的全球餐厅数量由2015年的112家，增长到2017年的273家，进一步增长到目前的320家。包括中国内地的296家餐厅以及24家位于中国台湾、中国香港、新加坡、韩国、日本及美国的海外餐厅。海底捞计划在2018年新开设180-220家餐厅，主要面向海外及中国三线城市。

海底捞的收益由2015年的57.57亿元按35.9%的复合年增长率增至2016年的78.08亿元，并进一步增至2017年的106.37亿元；年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%。

海底捞的营业收入及利润主要来自于餐厅经营业务，占比超过98%，但其外卖业务、销售调味料及食材业务也在不断发展。2015年至2017年，海底捞在外卖业务上实现的总收入分别为0.74亿元、1.46亿元、2.19亿元；在餐厅内出售零售调味料产品及食材实现的收入分别为0.29亿元、0.26亿元、0.30亿元。

在成本上，2015-2017年，除原材料成本外，海底捞房屋租赁开支分别占4.7%、3.8%及3.9%；水电开支分别占3.8%、 3.4%及3.3%；员工人工成本分别占总收入的27.3%、26.2%及29.3%。员工成本是海底捞的主要成本开支，这与海底捞员工的高福利有关，同时也是海底捞的核心的竞争力之一。

海底捞的同店销售额在2016年度同比增长14.1%；2017年度同比增长14.0%。2015-2017年海底捞的整体翻台率分别为每天4.0次、每天4.5次及每天5.0次，远高于中国主要中餐品牌平均水平。

在盈亏平衡及回报期方面，海底捞餐厅一般约1至3个月内就能够实现首月盈亏平衡。2015-2016年度海底捞大多数餐厅能够在6到13个月内将现金收回。相比之下，同行业主要中餐品牌通常分别在3到6个月及15至20个月内。

屡传上市 最终成行

事实上，2012年就有关于海底捞将上市消息传出。当年，海底捞所在的四川简阳市市政府官方网站公布了一份海底捞上市辅导计划(如今已删除)，一度引起不小关注，但迟迟没有下文。自此之后，几乎每年都会有一波海底捞要上市的传闻。

今年2月，有媒体曝海底捞今年将新开120家店，海底捞有关负责人对此回应称，“不全对，比这个多很多”、“也不一定是华东，一线城市我们都感兴趣”。

4月初，又有传闻称，海底捞正在筹备港交所上市，募集资金为6亿至7亿美元。海底捞方面辟谣表示，“我们现在还不太清楚，目前暂无上市计划，未来考虑上市会出具体公告。”但还是引发了餐饮业对海底捞上市的新一轮热议。

如今传闻成真。

市场良好 前景广阔

近年来，中国餐饮服务市场稳步快速增长，总收入由2013年的26,368亿元增长至2017年的39,644亿元，期间复合年增长率为10.7%。中国餐饮服务市场可分为三大类——中式餐饮、西式餐饮及其他餐饮，其中中式餐饮是中国整体餐饮服务市场的最大组成部分，2017年市场份额为80.5%。

而在所有中式菜品中，火锅在中国中式餐饮市场占有最大份额，按2017年收入计，其市场份额为13.7%。数据显示，火锅餐厅市场总收入由2013年的人民币2,813亿元增加至2017年的人民币4,362亿元，期间复合年增长率为11.6%。未来预期火锅餐厅市场将按10.2%的复合年增长率增长，是中式餐饮中增长最快的部分，2022年预计总收入将达人民币7,077亿元。

具体来看，与高端市场及大众市场相比，2013年至2017年，中高端火锅餐厅市场增速最快，期间复合年增长率为13.9%。从成本来看，近三年牛羊肉价格不高，甚至出现小幅下降，也降低了火锅餐厅的原材料成本，业绩得以不断增长。

已有关联企业上市 可为餐饮企业资本化提供成功经验

值得注意的是，与海底捞相关联的两家企业已先后登陆了资本市场。

2016年7月13日，海底捞独家底料供应商颐海国际在港交所上市，共发售2.6亿股，主要用作建设河北霸州生产基地和未来潜在策略性收购机会及推广等。从股权结构看，该公司由海底捞集团拆分出来，张勇、舒萍夫妇持有颐海国际47.76%股权，其营业收入的一半以上来自海底捞。海底捞IPO消息公布以后，5月18日，颐海国际股价开盘一度冲高上涨10%。

2017年4月，海底捞旗下冒菜品牌优鼎优(U鼎冒菜)登陆新叁板。优鼎优是“U鼎冒菜”的运营主体，公司目前实际控制人张硕轶是张勇的弟弟，张勇本人则通过简阳市静远投资持有股份。此外，施永宏等核心人物也持有公司股份且担任重要职务。

至于海底捞为什么不率先上市，而是优先上市底料商，有分析认为，火锅底料生产相对于餐饮服务而言投资者承担的风险更小，且在其上市融资后海底捞可获得巨大资金池，符合风险最小化、利润最大化的原则。

为什么海底捞选择在香港上市，海底捞相关负责人表示“是综合考虑。”“我们一贯的方式还是顺其自然。”

有分析认为，海底捞选择香港上市是基于三个考虑：首先，截止2017年上半年，港交所共有上市餐企24家，其中中式快餐和中式正餐的平均市值较高，品类占比最大，香港资本市场对于传统的中式餐饮更为认可，且市盈率上中餐超过平均值；其次，国内A股市场当前对餐饮IPO依然不友好，从“九毛九”近期暂停上市可见一斑，海底捞绕道香港上市有利于后续发展。最后，从自身来讲，海底捞体系中的底料品牌已在香港上市，目前已具有完整的IPO阅历及资本运营经验，熟路重走，也减少了上市风险。

如若此次IPO成功，意味着张勇家族将拥有两家港股上市公司与一家新三板挂牌公司，如此资本版图在国内餐饮界堪称豪华，充沛的融资能力能够为之提供更加充裕的资金，也能进一步增加竞争力，拉开与对手的差距。

海底捞创始人、董事长张勇早前曾公开表示：不排斥上市，上市让海底捞有了一层保护，上市公司的地位和社会股东能帮助海底捞解决一些困难，上市还可以促进公司正规化，也能让海底捞更为“知名”和“成功”。

随着颐海上市（蜀海或将并入颐海）、海底捞国际控股递交申请，未来可能有更多“海底捞系”的企业打包上市，进而成为一个“上市公司群”。海底捞或许能给餐饮企业，特别是大型餐饮企业分拆上市提供更大的想象空间和探索经验。