避险情绪升温公私募齐减仓 六月投资注重阿尔法收益

2018-06-04 13:06:56 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

 A股市场的持续下跌行情，让众多投资者一筹莫展；今年前5个月，上证综指已经由年初的3314点下降至3075点，累计下跌了7.02%。这对主动管理型基金来说影响较大，尤其是对于持仓比较高的基金来说，面临着更大的基金净值下跌风险。

《证券日报》记者注意到，按照最新估算的基金仓位数据显示，有73只混合型基金在今年以来下调其持股仓位超过30%，11只股票型基金下调其持股仓位超过10个百分点，以此来应对持续下跌的市场行情。

《证券日报》记者统计发现，大幅下调持股仓位的84只基金在年内的收益率表现不佳，难能有效控制年内股市下跌对基金净值的冲击，73只混合型基金中有43只基金在同期同类基金业绩排名中靠后，11只普通股票型基金中，有7只基金在同期同类基金业绩排名中位居后1/2。

84只基金年内大幅减仓

今年年初，A股市场走出11连阳行情，1月底上证综指最高攀升到3587点。然而，2月份以来市场风格突变，随后在近4个月的时间内迅速下跌13.57%降至3075点。

那么，对于混合型基金来说，有多少基金在去年年底时保持了高仓位的持股比例？又在今年以来大幅减仓，表现出明显的“避险”心态？基金大幅减仓后面临A股市场的弱势行情，这些基金是否能够成功避险，其回报率在同类基金排名中处于怎样的水平？

记者据数据统计，较2017年四季度末，共有1373只混合型基金(不同份额合并统计，下同)在今年以来不同程度的下调了其股票仓位，其中有520只基金下调超过10个百分点，232只基金下调超过20个百分点，73只基金下调超过30个百分点。

其中仓位下调最大的是国联安睿祺灵活配置，该基金在去年四季度末的持股仓位为93.8%(基金年报披露)，而据仓位估算模型测算，到今年6月1日该基金的持股仓位已经下调至0%。记者注意到，在仓位估算结果中，持股仓位降至0%的混合型基金共有55只，有92只混合型基金的最新估算仓位均不足1%。

而对于普通股票型基金来说，由于基金合同中规定其投资于股票的仓位比例必须在80%-95%，所以其仓位下调幅度也比较有限。据统计的275只股票型基金中，共有11只基金在今年6月1日的仓位较去年四季度末下降了10个百分点以上，更有56只普通股票型基金的持股仓位已经降至80%，保持在规定内的最低水平。

近六成基金排名位居后1/2

《证券日报》基金新闻部记者重点观察了混合型基金仓位下调超30个百分点的73只基金，以及普通股票型基金仓位下调达到10个百分点的11只基金，观察这84只基金在年内股市弱势行情的基金净值表现，以及在同期同类型基金中的回报率排名。

在73只混合型基金中，有60只基金在年内的净值表现优于上证综指7.02%的跌幅，占比达到82.19%。其中表现最好的是建信鑫荣回报灵活配置，该基金在今年以来业绩取得了8.88%的回报率，领先同期上证综指表现15.9个百分点。

除此之外，还有8只基金在年内的同类基金业绩排名中位居前10，其中，中邮医药健康灵活配置、长盛盛崇灵活配置和信诚至诚灵活配置这3只基金在年内均取得了6.5%以上的回报率，在同期同类基金中排名在前1/30。另外，73只基金中有21只基金在同期同类基金业绩排名中位居前，有30只排名过半。

这也就意味着，有近60%大幅下调仓位的混合型基金，在今年的回报率排名位于同类基金的后半程。可见在年内的大幅减仓，这些基金对股市弱势行情的应对能力还是十分有限。

记者观察仓位下调超10个百分点的11只普通股票型基金在年内的表现发现，有6只基金在年内的回报率表现优于上证综指7.02%的跌幅，有2只股票型基金在今年以来取得了正回报。其中在年内表现最好的是上投摩根医疗健康股票，该基金在今年以来累计取得了19.86%的回报率，在所有股票型基金中排名第二。

11只普通股票型基金中，有2只基金在同期同类基金业绩排名中位居前1/3,4只基金排名位居前1/2，占比仅为36.36%。在大幅减仓后，难能有效控制年内A股指数下滑对基金净值的影响。除此之外，记者注意到，这11只普通股票型基金的基金份额也比较小，11只基金的最新平均份额为3.79亿份，在进行减仓时相对来说比较好操作。

据了解，所采用的基金仓位估算方法，是以基金最新披露的持股、股票收益率、基金净值增长率为基础数据，采用加权最小二乘回归作为仓位估计的基础模型，并根据基金的特点，对不同的基金的仓位采用不同的估算方案。(证券日报)

A股基金经理信心指数连续两月下跌超3% 私募认为进入牛市前夜

 经历连续调整之后，沪指在上周四大幅反弹，使得5月的月K线最终收红。

数据显示，2018年6月中国对冲基金经理A股信心指数连续两个月下跌3%以上。此外，《每日经济新闻》记者注意到，私募的整体平均仓位在62.96%，已经回落到较低的水平。

在不确定性因素较多以及“世界杯魔咒”的背景下，6月行情，私募又如何看待呢？

私募仓位出现降低

数据显示，2018年6月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为107.66，相比上个月环比下跌逾4.5%，信心指数值连续两个月下跌3%以上，市场信心有所回落。尽管市场低迷，但是对于6月份行情，不少私募基金经理还是比较看好。从A股市场趋势预期信心指标来看，私募基金经理对6月份A股市场保持谨慎偏乐观的态度，市场趋势预期信心指标仍处于中等偏上位置。

从具体指数来看，2018年6月A股市场趋势预期信心指标值为119.27，相比上个月下降了逾4.5%，已经连续两个月有较大回落，但是仍旧处于临界值100以上的水平。其中10.48%的基金经理持极度乐观态度，20.97%的基金经理持乐观观点，近一半的基金经理持中性观点。而21.77%的基金经理不太看好6月份行情，这一数据相比上个月增加了近10%。

此外，私募的平均仓位相比上个月也有所下降，目前整体平均仓位在62.96%，已经回落到较低的水平位置，相比上个月的67.50%下降了4.54个百分点。对于6月仓位的增减打算，24.97%的基金经理会打算在6月份加仓，67.74%的基金经理会维持现有仓位不变，以应对市场的变化。最新仓位调查显示，22.40%的私募目前处于满仓状态，连续三个月相比变化不大；50.40%的私募在五成仓位以上，相比上个月的58.93%下降了8.53个百分点，高仓位的私募下降幅度占比较大。

25.60%的私募维持半仓状态，即累计76%的私募目前处于半仓或者半仓以上的位置，普遍处于中等偏上的仓位水平。另外只有24%的私募处于半仓以下，2.40%的私募处于空仓观望状态。整体来看，在市场反复无常，波动明显加大的情况下，私募的整体仓位已经连续两个月有所下降，特别是中高仓位水平的私募下降幅度较大，空仓的私募数量在一定程度上也有所增加。

深圳前海优聚资本基金经理李荦告诉《每日经济新闻》记者，一般来讲，6月行情偏弱的主要原因是流动性因素扰动。金融机构半年度考核往往会影响到整体资金情况，叠加今年有资管新规的影响，流动性相对偏紧。

现在是牛市的前夜？

5月份另外个值得关注的地方是海外资金加速抄底A股。根据统计，整个5月，有508.51亿元沪深股通资金抢筹A股，创出历史新高。A股正式纳入MSCI新兴市场指数，只是海外资金流入的开始，在可预见的未来，还会有更多海外资金进入A股。

北京星石投资认为，A股纳入MSCI新兴市场指数将对A股市场带来增量资金，8月份以后，今年按5%纳入预计将带来1215亿元增量资金，按照两步走的流程，预计6月和9月分别有约600亿元资金流入，这部分资金主要是以MSCI为基准的指数基金，但考虑到被动型指数基金需要按照权重把资金分别配置到“入摩”的200多只股票中，因此增量资金对这些大市值个股的实质影响有限。

从估值来看，全球成熟市场平均的MSCI指数市盈率为17.60倍，其中标普500市盈率为19.10倍。相比之下，MSCI中国的市盈率只有15.20倍，沪深300的估值更低，2017年仅为14倍左右。据Bloomberg测算，预计2018年MSCI中国市盈率仅13.30倍，凸显出“估值洼地”。

深圳前海乾元资始研究总监仝栋认为，现在就是牛市的前夜，从中短期来看，股市本身不具备暴涨暴跌的基础，未来几个月，在外围消息以及其他市场的扰动下，股市的波动率将会加大，但是波动的中枢不会变。近期A股市场不断探底，而海外资金也在不断抄底。从大方向上说，品牌消费和科技进步这两个主题将贯穿未来很多年，6月建议继续关注一些细分消费行业中竞争格局逐渐明晰、估值合理的公司。(每日经济新闻)

6月投基策略：基金投资淡化风格注重阿尔法收益

 国内经济：需求与供给背离

从4月经济数据来看，固定资产投资累计增速同比由7.5%下降至7.0%，其中基建投资(不含电力)增速为12.4%，房地产投资增速为10.3%，制造业投资增速为4.8%，整体上看投资增速降幅超预期。从供给端来看，制造业和电力生产对工业生成形成明显支撑，4月工业增加值累计同比由6.8%上升至6.9%；而消费端来看，食品、服装、汽车以及家电对消费端形成制约，4月消费增速累计同比降至9.7%，需求与供给间存在一定背离。

4月新增信贷规模为11800亿元，环比增加600亿元，较去年4月增加800亿元。此外居民贷款方面，4月新增居民贷款5284亿，环比减少449亿；其中新增中长期贷款3543亿，环比增加227亿。整体上看，居民信贷降低导致实体经济信贷量小幅走弱，但非银金融机构贷款有所回升。4月新增社融1.56万亿，环比、同比均上升，4月份开工明显恢复，企业融资需求回升，社融依然维持在较高位置。

货币环境方面，从定向降准、长端利率明显下降以及短端利率相对平稳等方面来看，货币政策确实有边际趋松的迹象，但实际上货币政策并没有那么松，不是政策的巨变，而是以边际的宽松从而应对外部环境的不确定性。

A股市场：震荡在所难免

5月市场震荡行情主导。随着月中MSCI调整名单的公布以及纳入时点的逐步临近，带动市场小幅走高；从统计数据来看，全月(截至5月30日)，沪深300、创业板指和中小板指月累计涨跌幅分别-0.89%、-4.4%和-0.53%；而从行业上来看，根据申万行业分类，本月涨幅居前的板块为食品饮料、休闲服务、医药生物、农林牧渔和商业贸易。

中长期来看，经过自3587点以来近4个月的调整，目前A股市场整体估值水平已回落至相对合理位点；此外，随着纳入MSCI后未来海外资金的逐步流入，A股中长期或将持续向好，但期间震荡波动在所难免。站在当前时点，我们依旧维持重点配置“低估值、行业龙头”的判断，但与去年更为侧重价值蓝筹的配置相比，我们建议投资者维持相对均衡的资产配置。

基金投资：淡化风格，阿尔法收益主导

短期市场仍将震荡行情主导，尽管市场相对投资价值逐渐显现，但国内宏观格局仍不明朗、政策转向等需要进一步观察，流动性宽松仍需要时间。对于基金投资，继续适当控制权益类投资的仓位，尤其是规避净值波动较大的品种，在产品选择上以价值蓝筹为底仓的基础上搭配更具备弹性的成长风格基金，并强调选股能力。首先，市场震荡尚未结束，延续我们前期的建议，除了基金经理的选股能力，对市场节奏的把握、风险控制能力也都提出更高的要求，在甄选具有长期选股优势的基金经理的同时，短期可更关注其中风险收益配比更好、注重控制回撤的基金产品；其次，均衡配置，今年以来弱势市场环境中行业轮动的特征明显，无论价值还是成长都难言有足够的性价比，在此背景下投资者需要淡化风格、把握结构性机会为主，寻找配置相对均衡、能够获得阿尔法收益的基金产品，或者在价值与成长风格中选取相应的产品进行搭配；最后，关注擅长动态配置、具备一定灵活性的基金产品，相对于去年市场风格的单边特征，今年市场的均值回归特征更为明显，同时市场向上和向下的空间都较为有限，在此背景下擅长进行估值比较优势、动态配置的产品可进行关注。

在基金的筛选上，我们主要结合基金历史业绩、选股能力指标、业绩的波动性以及回撤控制等指标，并结合基金操作风格、定性调研跟踪等，包括安信价值精选、华安科技动力、博时产业新动力、东方红中国优势、华安核心优选、交银新成长、交银双息平衡、大成策略回报、诺德成长优势、国富弹性市值、交银消费新驱动、博时主题行业、中欧价值发现、景顺能源基建、圆信永丰优加生活等基金可关注。（金融投资报）