大股东股权质押近九成引发跑路质疑

2018-06-14 15:47:10 作者： 来源：投资潮综合 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

影视圈阴阳合同事件持续发酵，在传媒板块近期总体下跌的大背景下，华谊兄弟因发布股东王中军、王中磊的质押股权公告而再次成为舆论焦点。

　　违规质押股权超80%

6月6日，华谊兄弟发布《关于股东部分股权质押及解押的公告》，公告显示，王中军于6月5日质押所持公司股份220万股，王中磊则分别于5月23日、5月29日和6月5日质押所持公司股份35万股、1800万股和50万股(合计1885万股)。

截至2018年3月31日，王忠军共持有公司股份约6.12亿股，占公司总股本的22.7%，累计质押约5.51亿股，占公司总股本的19.86%，股权质押率达89.99%;王忠磊持有公司股份约1.72亿股，占公司总股本的6.19%，累计质押约1.43亿股，占公司总股本的5.15%，股权质押率达83.20%。

根据今年3月出台的股权质押新规，质押率上限最高不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%，而王中军与王中磊的质押率已远远超过60%的规定水平。

据华谊2018年一季度财报显示，王忠军和王忠磊分别是华谊的第一和第三大股东。鉴于乐视和贾跃亭的前例，市场对华谊高层的股权质押行为异常敏感。

　　事件发酵股价大跌

这起6月6日发布的股权质押公告在6月11日得到发酵。

受到“大股东几乎质押全部股权，疯狂套现”的市场传言影响，6月11日，华谊兄弟股价一路下挫，早盘后跌幅扩大，盘中跌幅近4%，截至收盘，跌3.25%，报6.85元，创2013年6月以来新低。

5月23日以来，华谊兄弟股价一路从8.97元下跌至6.85元，14个交易日内跌幅高达23.6%。截至6月11日，15天内华谊兄弟市值从239.99亿元缩水至190亿元，市值蒸发50亿元。

华谊兄弟方面于6月11日晚间发布澄清公告称，股权质押是目前市场上常见的筹资形态，不是抛售股票，不代表王中军、王中磊不看好公司未来，也不会影响公司的正常经营，“股权质押的资金用途,主要用于项目投资及股权投资”。

据澄清公告显示，王中军于2011年4月18日开始陆续将所持有的部分股份进行质押，王中磊自2012年4月10日开始陆续将所持有的部分股份质押，并通知公司进行相应的信息披露。

经核实，截至2018年6月6日，王中军向中信建投证券有限公司累计质押股份合计约2.06亿股，占其持股总数量的33.61%。王中军、王中磊自2014年至今未减持过公司股份，不存在抛售所持公司股份套现的行为。2015年11月24日至今，王中军、王中磊累计增持金额合计约6.4亿元。

华谊兄弟方面表示，“王中军与王中磊一直关注各个行业的创新发展，也希望这些领域可以与上市公司有更好的联动，促进华谊兄弟的整体发展。王中军和王中磊股权质押的资金用途，主要为项目投资及股权投资，为引领行业发展注入新的活力。公司将保留对发布错误信息者追究法律责任的权利”。

此外，6月6日的公告上除透露股权质押信息外，还公布了王忠磊解押了其12.80%的股份。

股权质押融资成本低受青睐

所谓股权质押，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。

上市公司通常情况下可通过增发、配股来进行融资，但需得到证监会的批准和中介机构的推荐，资金成本和时间成本较高。相对而言，股权质押来钱快、融资成本相对更低，因而股权质押就成为了上市公司大股东的重要融资工具，近年来股权质押规模呈现递增趋势。

去年6月，据民生证券数据显示，目前股权质押濒临爆仓的上市公司共有221家，其中传媒板块成重灾区，包括中南文化、汉鼎宇佑、暴风集团、幸福蓝海、新文化、北京文化、奥飞娱乐等知名传媒企业。

相关私募机构人员认为，出现此种情况一方面因为传媒企业属轻资产企业，也是前些时间上市公司竞相跨界并购标的，估值泡沫相对较大;另一方面则是与监管机构收紧影视传媒行业并购重组案有关，去年新丽传媒、唐德影视等多家公司向证监会提交并购重组申请均未获得通过。

传媒行业的资金困局

不论是并购重组还是股权质押，实际上凸显的都是影视传媒行业的资金困局。

据公开数据显示，截至6月7日，王忠军、王忠磊两人在2018年内共质押股权36次，平均每月有7次股权质押行为，质押方多为中信建投证券，但兄弟两人的股权质押并不是突发行为。

去年底，与华谊制作的电影《芳华》票房破十亿喜讯同时发布的是华谊兄弟继续减持掌趣科技和大股东的股权质押公告。

2010年6月，华谊兄弟向游戏公司掌趣科技投资1.485亿元，成为掌趣科技的第二大股东，持股比例为22%。

2012年掌趣科技上市后，华谊兄弟持有前者15.73%的股权。

据华谊兄弟2016年年报显示，当年公司投资收益为11.19亿元，增长78.54%，其中公司出售所持掌趣科技部分股份获得投资收益10.14亿元。

从2013年5月至2017年8月，华谊兄弟前后共抛售掌趣科技股票21次，共计套现24.74亿元，所持掌趣科技股份仅剩0.42%。

华谊的“提款机”还不仅掌趣科技一家。

2013年，华谊兄弟以6.72亿元收购手游公司银汉科技50.88%的股权。

2017年6月，华谊兄弟出售其中25.88%的股权，套现6.47亿元。

当时王中磊和王中军的股权质押比例就已高达90%和85%，其用途均为“个人融资需求，拟用于项目投资及股权投资”。

转型失败回归电影

此前华谊高层进行过多次股权质押行为，而这次之所以引起外界如此激烈的反应，除因乐视和贾跃亭的前车之鉴外，还因为华谊近年来的经营状况不佳让市场信心不足。

在华谊兄弟2014年的20周年庆典上，王中军提出“去电影化”，由于电影市场变化太大，如果华谊仅开展电影一项业务，很容易陷入困境，因此华谊要寻求多元发展，减轻电影业务的业绩贡献压力，要在实景娱乐、投资等相关业务投入资源。

从实际情况看，华谊兄弟近三年的业务转型并不成功，资本市场也并不买账。

2014年开始，华谊兄弟的净利润和扣非利润的增速开始一路下滑，扣非利润增速在2015年开始成为负值。以电影作为主场的华谊，在“去电影化”的策略下陷入困境。

2016年，华谊兄弟开始呈现疲软之态，据当年财报显示，全年实现营业收入35.03亿元，同比下降9.55%，营业利润11.77亿元，同比下降15.22%，净利润为8.08亿元，同比下降17.21%，而扣除非经常性损益后的净利润更是大幅下滑，同比下降108.52%。这一年公司影视娱乐板块表现不如预期，营业收入减少9.56%。

华谊意识到电影是其当前暂时无法抛开的主营业务，随后迅速做出了调整。

2017年财报显示，华谊影视娱乐业务的营收占比比重加大，达85.5%，同比增长31.7%，主要得益于《芳华》、《星际特工：千星之城》、《摔跤吧!爸爸》、《前任3：再见前任》、《绝世高手》等五部作品贡献的16.75%的总营收。除主营业务影视娱乐类外，实景娱乐、互联网娱乐等业务占公司营收的10%左右。

明星IP流失严重

值得注意的是，在2017年年报中，华谊特别提到了艺人经纪业务为公司带来的经营风险，其中包括“行业进入壁垒很低，大量艺人经纪公司和个体纪经人在近年不断涌现”以及“有少部分艺人会因为个人原因选择解约合同。”这也侧面证实了近年来华谊明星IP流失严重的困境。

华谊旗下周迅、黄晓明、范冰冰等多名知名艺人在最近几年或跳槽或成立个人工作室，目前华谊旗下名气较大的艺人只剩郑凯、冯绍峰、杜淳等人，这些人并非是华谊的原班人马，而是华谊通过高价收购明星公司所获得的明星IP资源。

2015年10月，华谊兄弟宣布以7.56亿元收购成立仅一天的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司(简称“浩瀚影视”)70%的股权，该公司旗下艺人包括李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等，估值超10亿元。

收购浩瀚影视一个月后，2015年11月，华谊兄弟以10.5亿元收购当时成立仅两个月的浙江东阳美拉传媒有限公司股东冯小刚、陆国强合计持有的70%股权，以电影、艺人经纪及综艺节目为主要业务的东阳美拉成为华谊兄弟子公司。根据公告，当时东阳美拉的资产总额为人民币1.36万元，负债总额为人民币1.91万元，所有者权益为人民币-0.55万元。

除明星IP化外，华谊近年来也欲以IP驱动全娱乐产业链，实现IP价值的延伸。

2017年财报显示，华谊增持或成立的公司领域涉及动画产业、游戏、体育、广告等，公司主营业务之一的品牌授权及实景娱乐业务签约项目累计已达到18个，这一系列的股权投资和项目投资都让人得以窥探华谊如何通过相关资本运作，来保证其母公司股东的净利润增长速度。