小米暂缓CDR，百度、阿里、京东跃跃欲试 为何独缺腾讯？

2018-06-27 10:56:09 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

而此次的公开招募确是在暂缓CDR的前提下公布的。此前，小米成为CDR第一股几乎人尽皆知，出乎意料的是小米官方微博6月19日早上贴出了给证监会的申请文件，表示将推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。当天，证监会也发布第88次工作会议的补充公告，证实小米申请推迟发审会时间，并表示尊重小米集团的选择，决定取消此次审核。

值得注意的是，为了配合CDR的发行进度，小米曾将上市时间推迟了1-2周，计划在2018年7月9日进行CDR和香港IPO的定价，并于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR，然后2018年7月17日在香港证券交易所发行IPO。如今小米突然暂缓CDR惹人深思。

此前，有媒体称目前第一批CDR名单已确定，共有8家企业，除了小米，百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学将陆续发行CDR上市，如今小米推迟CDR是否会让BATJ也放慢脚步呢？

小米CDR发行为何推迟？

在小米宣布暂缓发行CDR之后，一名负责小米IPO的投行人士表示，现在外界过度解读小米暂缓发行CDR的事情。小米并非取消发行CDR，而是暂缓。原因是国内资本市场的不确定因素太多，CDR也是相对比较创新的产品，小米为了各方的利益考虑，决定采取先在H股上市再择机发行CDR的稳妥办法。如果推迟CDR，是因为小米选择优先保护投资者的利益，那么并无问题。

在业内人士看来，相较于脆弱的市场环境，复杂的估值和定价因素可能是促使小米集团暂缓CDR的主要原因。在港股方面，小米集团已经通过了港交所的聆讯，6月底会启动招股。德勤中国表示，新经济“独角兽”公司上市可能造成大量市场溢价，小米的不确定性就在于其估值水平，能否保护好投资者是监管机构需要考虑的因素。

百度、京东、阿里跃跃欲试，腾讯回应相对较缓

百度：正在冲刺准备CDR材料

早在2010年，百度CFO李昕晢接受媒体采访就表示，百度正在与有关部门探讨回归A股，但并无详细的拆分和时间计划；在2013年全国“两会”时，百度董事长兼CEO李彦宏曾提案建议，在投资并购审查、牌照发放等方面，取消对VIE结构企业的限制，给予完全的国民待遇。

今年两会上，对于百度回归A股是否接受存托凭证方式，李彦宏再次表态：我们一直希望百度能够整体在国内上市。”他在接受第一财经采访时说，百度的主要用户、主要市场、主要股东都在中国，如果百度也在中国上市的话，这是最理想的情况。而当年百度之所以去美国去上市，是因为中国当时的政策不允许，百度VIE的结构从中国的法律来看是一个外资公司，一直到今天仍然存在着比较大的政策的障碍。

除了李彦宏，包括网易公司董事局主席兼CEO丁磊、搜狗CEO王小川等在内的多位企业家今年也纷纷表态，如果政策允许，考虑回国上市。

据财新报道，百度正在冲刺准备CDR材料，已经确定保荐机构为中信证券和华泰联合，进度反超阿里巴巴和京东集团。由于小米是IPO和CDR同步，这意味着，百度或成为第一家回归境内市场的已上市新经济巨头。

“目前第一批发行CDR的企业中，百度盈利状况良好，且股权结构比较简单，在纳斯达克上市期间信用良好、规范度高，这都使得百度有可能成为第一家回归A股的互联网巨头。”这是CDR专业人士的看法。

京东：会考虑以CDR形式在内地上市

对于CDR，京东方面此前表示，“我们注意到了媒体关于资本市场政策变化的报道，也在积极关注此事，如果政策允许，京东也非常有意愿回归国内市场实现两地上市。”

京东集团国际业务总裁郑孝明表示，集团会考虑以中国预托证券（CDR）形式在内地上市。被问及会否来港上市时，他指出，旗下京东物流及京东金融都有独立融资计划，早前已曾经融资，如果未来有其他投资者对两家公司有兴趣，也可能有上市计划，但并非短期内的事

阿里：正在研究回归A股的方案

日前，有消息称，阿里巴巴正在研究回归A股的方案，最快可能于2018年夏天在中国二次上市，消息当日，阿里股价大涨3.4%，对此阿里方面回应：“我们从在美国上市第一天起就说过，只要条件允许，我们就回来。这个想法没有变化过。”

如果阿里采用CDR模式，它的市值就成为两个：CDR市值和美股市值，其具体市值还要看阿里巴巴在美国资本市场的走势，不过两者的相关性还是很强的。目前可以肯定的一点是，阿里的CDR市值一定会很吓人，毕竟阿里的规模和盈利能力是很受国内资本市场认可的。

市场人士表示，阿里回归后在国内的市值至少能达到5129.48亿美元，折合人民币约为3.25万亿元。如果资本足够热情，短期内阿里在国内资本市场的市值达到4万-5万亿元也是极其有可能的。

腾讯：着急回A股意义不大

由于百度、京东均采用的是AB股架构，卖一点股票不会影响李彦宏、刘强东对公司的控制权。采取合伙人制度的阿里巴巴更不会受到大股东减持的影响。而在港股上市的腾讯则因非AB股架构，大股东减持将有可能动摇其对公司的控制权。另外，已经有港股通了，这么着急回A股意义不大。所以，腾讯不在第一批当中。两会期间，马化腾回应记者：“条件成熟了会考虑。”但并没有围绕这个话题多谈。

此次回归主要是邀请制。据悉，受邀之列的腾讯方，在整个过程中回应相对较缓。此外，第一批入围的8家企业BATJ、携程、微博、网易、舜宇光学中，最后一位企业据称暂时没有计划回归。对此，记者向企业内部人士了解到，该企业控股比率相对较低。该人士说：“港股相对有利于公司国际化企业发展目标。”

结语：

小米突然推迟CDR，背后透露出的是对于政策和市场不稳定性的担忧。

对于企业而言，是否回A股，便要考虑到价差和多地上市后的监管问题。而就A股对于盈利的要求，证监会也松了口：“经其认定的试点企业在境内发行上市，可以不适用发行条件关于盈利指标的相关要求。”另外，BATJ等互联网巨头回归，必将提高A股“科技含金量”，势必将冲击在A股上市的其它高科技公司。

关于CDR的定价和估值问题已经引起监管层的重视。据媒体报道，近期监管部门先后召集机构召开了两次有关创新企业该如何定价的会议，目的其实也是希望通过合理定价，努力引导市场各方理性投资，维护市场平稳运行。