政府引导基金背后不可忽视的四大挑战

2018-08-14 09:45:45 作者： 来源：证券时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

2008年10月，国内首个引导基金运作规范《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》发布，标志着我国政府引导基金进入规范运作阶段。

而从2016年至今，我国政府引导基金迎来了快速发展阶段。2016年，全国政府引导基金在设立数量和披露的总目标规模上超过2013-2015年全国引导基金的总和。但蓬勃发展的现状背后，也隐藏着不少“危机”。

2017年开始增速放缓

据投中研究院最新数据显示，截至2018年6月底，国内共成立1171支政府引导基金，总目标规模达58546亿元（含政府基金规模+子基金规模）。据投中研究院统计，政府引导基金本身总规模约为14636-17564亿元。

从时间上看，2012年-2017年期间，引导基金数量增加987支，复合平均增长率为45.47%；设立总目标规模增加51364亿元，复合年均增长率为97.64%。

不过，投中研究院院长国立波直言，与2015年、2016年的高速增长相比，2017年政府引导基金的数量和目标规模增速相对放慢，数量和目标规模同比增长率分别为9.79%和20.65%。

从地域分布来看，截至2018年6月底华东地区累计成立546支政府引导基金，总目标规模达21747亿元，数量和目标规模均居全国首位；华北地区政府引导基金总目标规模达15541亿元，目标规模位于全国第二；华南地区累计成立154支政府引导基金，在数量上居全国第二；华中地区在引导基金数量上与西南地区相近，但以4729亿元的目标规模领先西南地区；东北地区和西北地区政府引导基金数量和目标规模较为接近。

截至2018年6月，国家级政府引导基金尽管总体数量不多，但目标规模占政府引导基金整体目标规模14%。从数量上看，市级政府引导数量最多，截至2018年6月底共有21603支市级政府引导基金，所占比重为54%。从目标规模上看，由于各省级政府引导基金单支目标规模较大，省级政府引导基金以25399亿元的目标规模排名第一，所占比重为43%。

从国家级、省级、市级、区县级政府引导基金的省份分布来看，截至2018年6月底，政府引导基金数量最多的省份为广东。广东政府引导基金多达127支，占全国总量的10.85%。山东、江苏、浙江3省的政府引导基金数量也都超过100支。

截至2018年6月底，政府引导基金目标规模最大省份为江苏。江苏政府引导基金目标规模高达8819亿元，占全国总量的15.06%。广东省的政府引导基金目标规模与江苏较为接近，以8502亿元的目标规模排名全国第二。

截至2017年底，全国目标规模千亿以上的引导基金共11支。2018年上半年新启动目标规模千亿以上的引导基金2支。截至2018年6月，全国目标规模千亿以上的引导基金共13支，披露总目标规模为21312亿元。其中国家级引导基金1支，总目标规模1500亿元；省级引导基金7支，总目标规模14312亿元；市级引导基金5支，总目标规模5500亿元。

四大建议或解决“危机”

随着此前成立的政府引导基金陆续进入投资期，一方面，其将在促进创业项目发展方面起到愈加重要的作用；但另一方面，政府引导基金在市场运行中也暴露出诸多问题。

众所周知，政府引导基金不以盈利为目的，普遍对收益要求较低。深圳市引导基金投资公司总经理蒋玉才就曾在公众场合提道，对政府引导基金最根本的定义有两点，首先政府引导基金是属于市场化运行的政策性母基金，其次是不以盈利为主要目的。也有业内人士认为，盈利是随之投资带来的副产品。

“国内政府引导基金尽管在爆发式增长，但仍然面临着挑战。”国立波表示，目前，国内政府引导基金面临着四个挑战：

1、绩效考核缺乏标准：从全国范围内看，针对引导基金管理机构绩效考核缺乏具有公信力的评价标准。

2、运作模式有待持续优化：目前仍有引导基金按照事业单位形式设立，责权利不清晰；或通过设立理事会或董事会的形式过度干涉子基金的具体经营，造成投资决策效率较低。

3、出资能力受资管新规影响：受资管新规落地等监管政策趋严因素影响，通过结构化方式撬动银行资金的政府引导基金，后续出资能力存在很大不确定性。

4、出资人利益不一致：政府引导基金所投子基金是财政资金与社会资金的集合体。政府为发挥导向作用和产业拉动效果通常不追求营利，而社会出资人则要求获得财务回报。

事实上，政府近两年出资额越来越大，但其在单个基金当中的出资比例平均约占20%至30%，其余的70%到80%的规模，仍需要靠GP在社会上募资，深创投总裁孙东升也曾提出，社会化募资压力较大，很多基金因此达不到要求而夭折。他还指出，政府引导基金设立之后，投资可能难以满足政府的要求。尤其是在欠发达地区设立一个基金，本身当地的项目资源有限，在投资上，以创投的专业眼光来选择项目，投资标的相对匮乏，投资进度难以满足政府的要求。

同创伟业董事长郑伟鹤也曾表示，政府对风险投资支持力度非常大，是可喜的。但一般而言，国家级的母基金要求60%多投在中小企业，有些地方引导基金要求反投投资比例为1∶5，一方面的确可以促进地方产业发展，但某种意义上，给基金管理机构的压力比较大。

如何解决这些问题，国立波建议：

1、以引导基金为支点加快生态圈建设：根据本地产业现状，适当放宽对GP注册地、返投比例、投资决策等方面的政策限制，集聚更多优秀GP/LP与创业资源。

2、细化考核标准及绩效结果应用：加强对基金“募、投、管、退”各关键环节，包括带动后续融资、新增专利/知识产权、科技成果转化等社会效益、基金收益、创新指标等方面进行定性与定量考核。

3、着力解决资本市场失灵问题：设立天使引导基金和创投引导基金，引导政府基金投小投早，在资本市场失灵环节发挥关键作用，避免过多后期投资对市场造成挤出效应。

4、优化基金管理机构市场运作机制与决策能力：将引导基金通过公开遴选方式，交由市场化运作的基金管理团队进行市场化的运作，提升资金的运用效率与质量。