自身难保还“接盘”，阅文市值腰斩谁之过？

2018-08-29 09:19:58 作者： 来源：云掌财经 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

市值腰斩之谜

一家手握IP，一家精于制作，阅文集团与新丽传媒的结合本该呈现出1+1>2的效果，然而在资本市场一片低迷的大环境下，本就自身难保的阅文遇上“估值虚高”新丽，结果便只能一步错、步步错。

时至今日，曾经市值接近千亿港元的网文巨头终因贪功冒进而自食苦果，《如懿传》出师不利，在收入持续下滑，市值几近腰斩的情况下，一家主打网文的上市公司能否配得上它如今的身价？这道题的答案一切争论的关键。

阅文集团成立于2013年4月，前身为腾讯文学。2015年，在成功收购盛大文学后，两者合并为阅文集团，新公司统一管理和运营着二者旗下的起点中文网、创世中文网、小说阅读网、潇湘书院等网文品牌，一度深受香港投资者青睐。

2017年11月8日，阅文集团在港交所挂牌上市，由于腾讯的背书，上市当天公司股价较发行价就暴涨了近90%，市值一度逼近千亿港元，引发投资者为之惊叹。

阅文的焦虑与转机

可惜好景不长，上市半年后，市场对阅文集团发展的忧虑愈发明显。财报显示，2018年上半年，虽然阅文集团的营收同比增长18.6%至22.8亿元人民币，盈利同比大增136.2%至5.06亿元，但集团主营业务在线阅读的增速却出现明显放缓。

一直以来，在线阅读在阅文集团的总营收中都牢牢占据着8成以上，然而在过去的半年中，集团在线阅读部分营收同比增速仅为13.3%，远低于去年同期的125.86%。

不仅如此，有数据指出，用户付费比率也从去年同期的6%下降到今年上半年的5%。阅文自有平台产品及自营渠道的平均月付费用户由去年上半年11.5百万同比减少7.0%至10.7百万。

对此有业内人士指出，“阅文上市挟腾讯之威，但后续仍需要自己在业绩上努力，如果不能在市场热度消退前拿出优异成绩，可能股价的压力就很大。”

近年来，网络文学与影视产业的深度融合让不少人尝到了甜头，国外有迪士尼收购福克斯影业，如今阅文也在做着相同的动作。

网文作家占比达到八成，占据市场份额亦高达四成，手握大量网文IP资源，在收购新丽之前，IP+影视的融合可谓有着无数的成功经验。

新丽传媒本身就是其中一大受益者。作为一家集电视剧、电影、网络剧制作以及全球节目发行、娱乐营销和艺人经纪为一体的专业综合性影视机构，新丽传媒成立于2007年，虽然年头尚短，但在《我的前半生》、《余罪》等众多知名影视剧的加持下，本身已经初具规模。

大文娱背后的考量

不过近两年，三度冲击IPO未果让新丽传媒现金流高度紧张。此前的招股书显示，该公司2016年全年的经营现金流降至不足百万元、62.03%的负债率远超同行。

招股书中，新丽传媒已经明确自陈过公司的两大问题：资金实力不足和品牌知名度不够，“尽管公司凭借丰富的运营经验和制作能力在行业中占据了一定的优势地位，但有限的资金实力仍使公司产能受限，在竞争中处于相对不利地位。”

可是即便如此，阅文集团还是选择在此时出手了。尽管155亿元的收购价超过了阅文集团此前三年的总营收，尽管新丽传媒的经营状况很难在短期内实现扭亏转盈，但势必人强，只有掌握主流媒体制作渠道，阅文才能借此形成完整的产品链条。在“近亲联姻割韭菜”的声讨声中，阅文也只好打破的牙往肚里吞。

当然，市值暴跌159亿港元证明了投资者对此并不买账。155亿元的收购作价被业内人士认为明显高估，况且IP开发存在周期过长，流程复杂等不确定因素，远远超出大众的认知范畴。

不过，新丽传媒即便没有与估值相匹配的盈利能力，却有着一定的制作能力与口碑。在先天不足，鱼龙混杂的泛娱乐行业里，具备一流创作团队与成熟制作经验的新丽已经足够出类拔萃。

战略收购完成之后，阅文将打通整个IP产业价值链，集文学、出版、发行、影视化为一体，在BAT文娱生态的军备竞赛中取得领先。