投资、募资全面受困，政府引导基金是拯救行业的一抹暖阳吗？

2018-09-25 09:35:08 作者： 来源：证券时报 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

 

根据投中研究院最新数据显示，2018年8月，国内仅40支基金进入募资阶段，同比下降57.44%；目标募资规模仅107.8亿美元，同比骤降近9成。国内VC/PE募集完成基金34支，募集总规模30.51亿美元，也呈现了大幅下降的趋势。

投资方面，投中研究院最新数据显示，2018年8月，VC市场投融资交易案例379起，环比小幅增长4.7%，但投资规模环比下降44.74%，为63亿美元；平均单笔投资规模1662万美元，单笔投资规模缩水严重。PE市场投融资交易案例102起，融资总规模46亿美元，两项指标环比7月基本持平，仍未摆脱低迷态势。

如何破除这个困局？日前在深圳举行的由投中信息、投中资本主办，投中网协办的第12届中国投资年会有限合伙人峰会上，多名来自政府引导基金的管理者直言，在这个行业寒冬下，政府引导基金或许是帮助行业度过寒冬的暖阳。

政府引导基金面临三个痛点

“目前，整个资产管理行业遇到的形势，就是投资、募资全面受困的寒冬状态。”越秀产业基金总裁卢荣直截了当地表达了当下的行业大环境。

他指出，在这样的大的投资形势背景下，作为政府引导基金，他们感受到了三个痛点：第一，投的很多子基金无法如期设立，政府引导基金作为最后的出资人，基金无法完成；第二，项目返投无法兑现承诺，在这种情况下，各地的政府引导基金规模越来越大，可投的项目在这个形势下出现了投资困局；第三，过多强调政策引导与市场化运营之间的矛盾。

其他的政府引导基金管理者也有着同样的感受。“从去年下半年特别是今年以来，我们自己接触的GP越来越大，在这个阶段越是能体现出政府引导基金是寒冬里面的一抹暖阳和中流砥柱。”重庆市产业引导基金董事长杨文利说道。

杨文利表示，做产业引导基金一定是政府对资源配置尽量往市场化去配置的核心状态，而且目前引导社会资本可以一起参与，这也是按照市场机制配置资源的方式。

而最近一年行业寒冬，是由于目前国内的GP数量有点太多了，里面很多诞生于2013年以后，刚好是经济过热的阶段。“现在进入新常态后，政府需要加强监管，经历了一年四季后存活下来的GP才能有生命力。现在确实国内一些基金在募资方面是有一些困难的。”

引导资金投入优质GP

如何应对目前政府引导基金的痛点？深圳市创新投资集团副总裁蒋玉才给出了解决方案。

蒋玉才指出，政府引导基金应该是创投行业的中流砥柱、一个重要的资金来源，也是真正寒冬里一点春天的温暖。现在正处于整个国家大的政策的调整时期，从产业扶持政策方向、资源配置方向都在扩大政府引导基金的规模，确实也面临着一些管理和发展应用的具体问题。

首先，政府引导基金参与子基金，有些基金断供、用不出去怎么办？在他看来，伴随着资本市场的发展，前几年国内股权投资市场得到了迅速发展。在这波趋势中，也有一些鱼龙混杂的现象，造成了整个行业经营、政策的风险，也让国家对股权投资行业的一些优惠政策迟迟不能落地。目前这个市场状况，就是要把这些不太规范、不太健康、不太正规的机构挤出去。所以行业要有这样的心态，迎接这个冬天的考验，只有度过这个冬天的考验，未来春天到来的时候，才能更加健康的成长，国家也有可能对创投行业给予更多的政策扶持。在这种情况下，不能太追求速度，而是要坚持质量、坚持高标准，引导社会资本投向管理规范、风控有效、体系健康的基金管理公司里。

其次，对于返投而言，政府引导基金不是商业化基金，不以盈利为主要目的。政府设置引导基金的主要目的首先是发展产业，因此不可避免形成一些政策性的目标。蒋玉才指出，政策目标一定要和当地的产业发展、股权投资、机构发展的水平相适应，而不能脱离实际片面地想一些比较高的目标，那就达不到引导基金真正落地的目的，吸引不到真正优秀的机构到当地设立基金、推动当地的产业发展。

在筛选GP层面，蒋玉才介绍，深创投从制度设计开始，对GP设置了一个定量化的管理门槛，将一大批相对不那么有规模的机构排除在外。深创投要求基金管理人或者基金管理人的股东，或者基金管理团队主要骨干必须共同管理过一定规模的基金，这些基金投资的项目要有一定数量的成功退出的案例，团队中要有一定数量的人共同工作过几年以上。一旦设立之后，架构方面双方可以进行商业化的谈判，只要是符合深圳市引导基金管理办法和实施细则要求的，在年度计划内，深创投可以独立作出尽调和决策，报深圳市财政委复核即可。

政府引导基金愈发市场化

事实上，在当下的新形势下，不少政府引导基金也开始出现一些新变化，以应对新形势。粤科母基金董事长卢柯表示，在最近一年时间里，广东省的引导基金有三个变化。

第一是整合。以前广东省有非常多小基金，后来整合成了四个大的基金。粤科金融集团受托管理其中的一个71亿的广东省创新创业基金，在整合之后它的目标包括管理都会变成一个整体，不会强调每一个小的基金要怎么做，实际上起到了放松限制的作用。

第二是对放大的比例的要求做了一个弱化，这是一个比较务实的举措。目前来看，集团所承接的71亿创新创业基金规模已经达到360亿左右，基本可以完成它的任务。

第三是政府对引导基金的管理的干预在逐渐放松，这是一个很好的变化。现在政府部门对引导基金的管理是抓两头，第一头是对基金整体的大的方案的设计，最后会管整个基金的考核，中间的运作则是交给专业化、市场化的平台去操作，实际上减少了很多限制。总体来说，经过跟政府的反复交流，广东省的引导基金整个管理模式变得更加务实和市场化。

那么，在当下局势下，政府引导基金如何让自己的“一抹暖阳”持续发光发热？上海科技创业投资（集团）有限公司党委副书记林炯认为，目前，在市场波动的情况下，做政府引导基金初心非常重要。他指出，政府设立引导基金的目的还是引导，而不是主导，所以在这个过程中政府引导基金的所有决策和标准都是围绕引导提出的，是更好地发挥市场的主体作用和专业团队的作用。

他强调，在当下的大环境中，只要坚持自己的初心和一直倡导的投资理念，对整个行业有敬畏之心、对同行的GP团队怀着一颗感恩之心、对创新事物有更好地接受和包容之心，那么行业其实并没有什么具体的痛点和难点。