四大公募点评“降准”：稳定国内经济与资产价格 提振股市信心及利好债市

2018-10-08 13:32:46 作者： 来源： 浏览次数：0 网友评论 0 条

中华PE:

中国人民银行10月7日决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

我们搜集了四大公募基金公司的解读观点。

富国基金：“意外降准”有利于国内经济与资产价格稳定

1、央行本次降准选在国庆长假的最后一天，超出市场预期。国庆长假期间，美联储主席鹰派讲话、意大利不顾欧盟建议推高预算赤字，美国10年国债收益率升至3.23%创下近7年以来新高，引发全球风险资产集中走弱，美欧股市联袂下跌，港股市场更是下跌超4%。从降准时机选择来看，央行并没有在美联储9月加息之后的9月底，而是选择了国庆长假的最后一天。在这种背景下，央行政策的及时出手，对于压制国内无风险利率跟随上涨，稳定资产价格波动风险具有积极的意义。

2、年内美联储三次加息，我国央行则三次调降准备金率。央行货币政策不再跟随美联储加息而调升政策利率，而是选择了通过数量型工具引导流动性投放。考虑到8月份国内工业企业盈利增速下滑，9月份PMI数据回落，央行本次降准同样旨在维持利率相对稳定的前提下，促进国内经济增长，同时避免给汇率带来贬值压力。

3、从狭义角度来看，当前市场并不缺乏流动性，年初以来定向降准等一系列政策使得货币市场利率不断走低，流动性大量囤积在银行间市场；真正的问题在于信用扩张的通道受到阻滞，社融增速和M1等指标尚未看到反弹。

4、综合来看，短期央行降准有利于缓解海内外市场冲击带来的悲观预期，平抑资产价格波动。对于A股市场，未来看涨的核心逻辑在于，中国的信用扩张如何见效，降低税费的举措将如何降低股权风险溢价。

广发基金：对货币市场和中短端利率是较确定的利好

1、为什么要降准？

一是经济下行压力较大。二是央行认为短期通胀、汇率以及资产价格泡沫等问题压力可控。

今年1~8月，宏观经济稳定的重要支撑在于出口和地产产业链，但房地产调控较严均意味着未来支撑力量的减弱，而被寄予厚望的基建投资，考虑到地方政府的融资意愿和融资能力、对相关产业链的拉动力等因素对整体经济支撑力可能有限。

此外，作为领先指标的社融增速持续下行，都意味着未来经济有一定下行压力。经济下行压力叠加前期稳信用效果不佳，货币政策再度出手调控。

2、本次降准的意义？

继续改变基础货币的投放结构，对应央行缩表但增强金融机构的扩表能力。增强银行体系资金的稳定性，有利于稳信用政策的落实(银行放贷对应中长期的流动性需求)。

用无成本的降准替换高成本的MLF，降低银行资金成本进而降低实体企业的融资成本。央行强调货币政策稳健中性的取向未变，增量资金与10月中下旬的税期对冲(历史同期10月财政存款增加约5000~6000亿)，对应央行可能会相应减少公开市场净投放规模。

3、对人民币汇率有何影响？

国庆期间，美债利率明显上行，中美国债利差再度压缩至经验底部位置，而央行此次在美联储加息后选择降准表明国内货币政策独立性，可能进一步加大人民币汇率的贬值压力。

另一方面来看，前期央行上调外汇风险准备金、重启逆周期因子工具以及发行离岸央票等表明政策拐点已经出现，且广义货币增速未出现明显超越名义GDP增速的增长，人民币贬值压力应该可控。

4、对债券市场有何影响？

此次降准对货币市场和中短端利率是较确定的利好，长端利率仍有扰动。

受益于货币政策宽松的进一步推进，货币市场利率和中短端利率较为收益，不过考虑到短端市场利率与政策利率之间利差空间有限，对短端利率的下行可能有一定约束；长端利率方面，美债明显上行、油价冲高市场通胀预期难以消退，都将对长端利率形成扰动。

诺安基金：央行年内多次降准利好债市

央行此次降准既是政策转向的延续，也是目前面对较强的外部压力需稳定内部环境的必要动作。其中，尤其需要考虑稳定就业、刺激民企活力。事实上，流动性此前相对较为宽松，但从今年前8个月的信贷来看，企业贷款总体比较疲软，资金传导不畅、民企贷款较为困难。此次降准的效果还是要看能否顺利传导到需要的地方。

从债市来看，本次降准释放资金，需先替换4500亿元到期的中期借贷便利(MLF)，然后额外释放增量资金约7500亿元，再叠加进入10月中下旬后的缴税因素，实际效果小于普降1个百分点的全面降准。央行年内多次强调“不搞大水漫灌”、“人民币汇率将保持在合理均衡水平上的基本稳定”，综上所述，国内货币政策真正回归到“以我为主”、稳健中性的轨道上来。

央行年内连续多次降准，对债市而言自然是利好大于利空，且来自资金面的利好更加明显。而尽管近期通胀预期上升、地方债供给放量，长债收益率暂时窄幅震荡、寻觅方向，但从中长期来看，无风险利率中枢震荡下行的趋势较为确定。总体而言，债券的长期配置价值可期，且利率债好于信用债，高等级好于低等级。

前海开源基金：降准将大幅提升股市信心

央行下调存款准备金率1个百分点，释放约7500亿元增量资金，这可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展，同时大幅提升股市信心，有利于“红十月”行情展开，进而四季度启动中级反弹行情。随着“十一”小长假的结束，今年四季度的投资布局随之开启。A股在大跌之后，估值上已经很有吸引力，锁定了下跌的空间。现在已经到了一个可以积极做多优质股票的时候，仓位可以适当的提高，这样才能够在四季度的行情里面赚到收益，或者是减少之前的亏损，从而在全年有一个比较好的投资回报。