止于至善投资何理：做人工智能时代的价值投资践行者

以合理价格投资卓越公司

作为一家风格鲜明的二级市场私募机构，成立于2016年的止于至善投资，旗下主要有两大策略线：坚持满仓运作的价值投资策略；以及进行完全对冲、主打低回撤的阿尔法策略。公司名称“止于至善”来源于《礼记·大学》，涵义为：尽量要将所做的事情做到至善至美。

从投资理念上看，何理表示，公司始终秉持“只以合理价格，投资卓越公司”的理念与初心，坚持挑选出同时具备竞争力强、成长性高、价值创造大、价格合理四要素的卓越公司股票，并将相关标的进行动态组合。此外，基于投研团队逾十年对价值投资的深度理解，公司基于自身能力圈的考量，在权益投资上主要聚焦于科技创新、消费升级、人口老龄化、高端制造和超级周期等方向。何理称，在这些领域中，既有不会被世界改变的卓越公司，也有会改变世界、引领时代的卓越公司，公司长期致力于挖掘其中卓越的企业并构建成为“攻守兼备”的均衡投资组合。

“目前，我们的投资体系同时兼容深度价值、价值成长、颠覆性创新三大价值投资子策略。从投资哲学上看，一方面，我们非常推崇巴菲特提出的用合理的价格买入伟大的公司，另一方面，我们也非常认同卡瑟琳·伍德关于‘投资那些具有颠覆性创新特点公司’的投资理念；我们对上市公司最看重的能力，则是适应变化的能力”。何理称。

打造AI原生投资体系

何理表示，自2016年成立以来，公司已经历多轮市场周期，尤其在2022年到2023年较为稳健地经受住了市场调整期的考验。自2023年以来，公司开始坚定拥抱由人工智能（AI）带来的技术变革，以期在AI赋能主观权益投资上开启新征程。

何理认为，AI可以简单理解为“一个非常强大的数字大脑”，其对主观投资能够带来非常大的帮助。“自公司开始积极拥抱这项技术以来，小到日常会议纪要、分析总结研报、制作公众号，大到投资体系策略的修订，AI都参与并且重塑了公司的工作流及整体投研周期。我们也在私募业内初步打造了国内少有的AI原生投资体系，并已经大幅提升公司在投研上的生产力和决策效率、决策优势。”

目前公司建立的“AI赛博坦投资体系”，其对上市公司的评分结果，已经达到投研团队60%的水平。依靠AI的辅助，投研人员在具体对产业专业书籍、上市公司公告与研报的阅读理解上，最高可缩短高达90%的时间。目前，公司投资基于AI技术的研究模型，是对投研团队日常研究的重要补充，根据实测，其对于境内外上市公司的最终评价结果与公司投研团队共识性评价结果的差异，平均值已经低于5%。

“从投研赋能的角度来看，AI技术同样既有科学的成分，也有艺术的成分，相对前者更多；我们认为专业投研团队和AI一起做出的研究结构、投资决策结果，可能会更好地体现出主观股票多头策略的科学性和艺术性。”展望未来，何理表示，经过近半年多时间由AI部分指导投资的全新实践之后，公司也更有信心在未来更泛化地使用AI工具。

聚焦三大领域

站在当前时点展望2024年的权益投资，何理表示，当前市场主要面临三大关键因素：中国经济进入高质量发展转型期、世界地缘格局相对动荡以及人工智能时代的开启。一方面，变革可能会是未来股票投资的主旋律；另一方面，投资者也需要适应这个时代，抓住这种变革中巨大的机遇并规避可能的风险。整体来看，经过近两三年的调整之后，A股、港股市场中许多优秀的公司都已经有很高的投资性价比。

具体来看，何理表示，基于“科技创新作为人类发展核心动力”的认知，止于至善投资未来会重点聚焦并看好以下三大领域：一是人工智能。AI本质上是一种先进的生成工具，公司会围绕算力、数据、算法、应用、新商业模式等方面进行布局。二是消费及医药。何理认为，“高性价比”“出海”将成为中国消费方面的投资关键词；而在医药方面，相关细分机会则应当重点把握人口老龄化的投资线索。三是“超级周期”。何理表示，少数人口总量、产业结构与中国过往结构性相似的国家或地区，其权益市场预计也会有一定投资机会。

何理进一步总结，公司将以科技创新为“一体”，消费医药、周期制造为“两翼”，通过对行业、个股等方面的优化，实现在风险可控下的动态均衡。